投资要点:

    珠宝业务爆发助力业绩大幅增厚。2015年上半年,公司实现营业收入47.71亿元,同比大幅增加483.83%;实现归母净利润1.39亿元,较上年同比大幅增加175.22%。公司上半年业绩大幅增长主要源于报告期内公司加大了黄金饰品、黄金艺术品、镶嵌类珠宝翡翠的市场拓展和渠道建设,实现黄金及黄金饰品销售营收44.53亿元,较上年同比大幅上升630.95%。

    珠宝O2O产业链完整,垂直细分领域领军者。公司目前通过对外收购合作等方式已形成完整的黄金珠宝O2O产业链。其中,大冶矿业及珂兰钻石可直供黄金、钻石原材料;上海曼恒的互联网3D珠宝打印技术及珂兰钻石拥有的优质设计团队,可为客户提供个性化的设计与服务;同时,公司与国内互联网巨头腾讯共同持有珂兰钻石股份,未来双方可望在线上渠道推广,流量导入方面展开合作。此外,公司完成收购的国鼎黄金拥有广泛的银行销售渠道;拟收购的瑞格传播在内容营销方面经验丰富,未来将有助于提升公司黄金珠宝产品的品牌价值。综上所述,我们认为随着公司在黄金珠宝O2O产业链上的原料、设计、互联网营销、品牌推广、销售渠道等方面完成布局,未来在互联网渗透率较低的黄金饰品领域的表现尤其值得期待。

    互联网珠宝业务再延伸,牵手AWDC、珠宝贷打造珠宝供应链金融。报告期内,公司先后同比利时安特卫普钻石中心AWDC、珠宝行业互联网P2P平台珠宝贷签订合作协议,利用AWDC在传统国际珠宝供应链金融领域钻营多年所积累的经验与资源对接珠宝贷在国内拥有的众多客户基础,打造珠宝供应链金融。我们认为:在传统珠宝行业中,中下游的加工商由于以中小企业为主,产品同质化严重,导致毛利率低,应收账款占比较高等情况,从而难以获得银行借款;而下游零售端由于门店扩张及季节性铺货等因素对资金也存在较大需求。而通过打造珠宝供应链金融,公司未来在获取利息收入的同时,将可增强自身对上下游企业的掌握力,进一步提升自己的行业竞争力。

    投资要点及盈利预测。考虑到公司已形成完整的珠宝O2O产业链,未来几年黄金珠宝饰品销售收入应有较大提升。同时,公司已基于珠宝O2O业务向互联网金融产业延伸,未来业绩、估值双增可期。预计2015-2017年EPS分别为0.83元、1.11元和1.36元。参考可比公司老凤祥、金一文化2015年PE20.35倍、66.5倍,我们给予公司2015年51倍的市盈率,对应目标价42.3元。

    风险提示:宏观经济持续下行;金价持续下跌风险;系统性估值下降风险。