核心观点：

    全资收购国鼎黄金，投资设立世爵黄金

    公司公告3月13日董事会决议通过议案：1）以3亿元收购国鼎黄金100%股权；2）任命国鼎黄金董事长林亢峰先生为公司常务副总经理；3）投资7000万元设立上海世爵黄金制品有限公司（注册地在自贸区）。

    国鼎黄金主营业务是金条、纪念币及金银珠宝的批发和零售。2014年公司营业收入17.3亿元，归属母公司股东净利为1,911万元。公司的业务以批发为主，产品结构中收藏、投资类金条和标准黄金类占比近98%，导致公司的销售流水较大，而利润率较低。随着15年黄金价格的稳定，公司毛利端压力有望较14年提升，根据并购的业绩承诺，公司2015-17年业绩为1.2亿元、1.5亿元和1.8亿元。上海世爵黄金设立在上海自贸区中，主要为应对金交所国际版的开设和出口业务的扩展而设立。

    完善产业链布局，国鼎黄金管理层承诺2.4亿元购买公司股票

    由于此次交易不构成关联交易，也不涉及重大资产重组，因此我们判断在董事会审议通过后，国鼎黄金的股权化妆有望在近期完成。根据2014年12月15日的收购框架协议，国鼎黄金股东林亢峰、许彩琴约定在股权交割后的六个月内，将80%的股权收购款（2.4亿元）全部用于在二级市场以整体均价不高于30元/股购买公司股份，并锁定3年。收购方高管与公司及二级市场利益高度一致，提供足够安全边际。

    维持15-17年EPS预测为0.68、0.86和1.06元，继续买入

    参考公司先前并购的业绩承诺，以及未来持续并购向全渠道珠宝零售商转型的预期，我们维持公司15-17年EPS预测为0.68、0.86和1.06元，目标价30元，继续给予“买入”评级。

    风险提示：并购资产业绩不达预期，增发方案仍需获证监会审核通过。