报告摘要：

    公司战略转型可持续发展的贵金属矿企，重组过会是大概率事件 刚泰控股将出售其房地产公司转型为贵金属矿企，重组过会是大概率事件，已有矿产权“1采19探”将保证公司的可持续发展。负责公司重组的是中金公司投行，历史上几乎没有过会失败的记录。同时公司完全满足证监会审核并购重组的全部条件，产权明晰并且业绩可持续保障。

    大股东3.44亿资金成本实施战略转型，每股成本2.07元/股

    公司重大资产出售、发行股份购买资产并募集配套资金预案已经得到证监会第一轮反馈，过会后，公司将彻底转型为以金矿为主的矿企。大股东将花费约3.44亿元现金将公司房地产业务购出进行剥离。股权变化后，大股东夫妇直接或间接将持有公司约1.67亿股，每股资金成本达到2.07元，结合定增价格13.72元/股，股价达到15.8元时大股东方能实现盈亏平衡。

    目前大冶矿业贵金属资源及采矿权证对应市值80亿元，未来增储是大概率事件 确定资源有大桥金矿（采矿权）以及大桥一带（详勘）资源，合计黄金储量为76t，银储量为159t，对应的黄金储量市值约76亿元。同时权威机构评估的公司采矿及探矿权（扣除大桥金矿采矿权和大桥一带采矿权）目前价值约4.5亿元。由于是新矿未来增储是大概率事件；同时随着探矿权逐步转为采矿权，评估价值必然大幅增加。

    业绩承诺和增持预期形成股价安全边际，Pre-IPO类股权激励利于矿山发展 公司业绩承诺，2013-2015年净利年均增速达40%以上；据证监会要求，如果公司利润没有达到承诺，必须回购注销相应比例的融资定增股票。同时，在11月27日公司股价跌破13.72元/股后，于28日发布增持公告，最高溢价达18元/股，形成股价安全边际。另外，公司拟注入的大冶矿业的控股股东之一刚泰咨询，其股东实际多为大冶矿业业务骨干，Pre-IPO的类股权激励利于公司转型后的矿山发展。 ? 2013-2015年公司盈利年均增速50%以上

    据公告，预计大桥金矿和大桥一带金矿成本约为205 元/克。情景一按照大桥金矿3000t/d采选能力进行的盈利预测(乐观假设)，公司2012-2015年预测的EPS分别为0.02、0.32、0.71、0.92元，鉴于公司具有业绩承诺，我们修正2013年EPS至0.4元。情景二公司公告的大桥金矿1500t/d的采选能力进行盈利预测，2012-2015年EPS分别为0.02、0.32、0.42、0.58元，此业绩盈利低于公司公告的业绩承诺，我们预计公司未来很可能扩产以保证业绩承诺。

    风险提示

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