1．事件

    公司发布2012 第三季度报告，前三个季度总计实现营业收入约11.30亿，同比增长19.33%。归属于母公司股东的净利润总计0.19亿，同比下降75.27%。对应的每股收益为0.148元，其中三季度每股收益为0.14元，环比上涨1089.47%。

    2．我们的分析与判断

    （一）房地产收入及贸易业务扩大使营业收入增加

    三季度单季营业收入环比大幅增加192.68%，同比增长8.19%。主要原因是子公司浙江华盛达房地产竣工交房确认收入及贸易业务规模扩大所致。三季度毛利率降至4.42%，同比减少了了0.88%。首先对毛利润贡献较低的贸易业务增长，摊薄了毛利。再者房地产业务的毛利也逐年下滑，对整体毛利润造成向下的压力。其实这也是公司望通过资产重组转型的重要原因之一。另外三季每股收益较前季度暴增主要是因为第二季度并无房地产销售收入。

    （二）业务转型稳步推进，持续矿产资源扩张

    近日公司董事会决定参与投标甘肃省国土资源厅以公开招标方式出让的肃北县北山-营毛沱整装勘查区第一批探矿权，这批探矿权包涵金、铜及铁等勘察矿种。并且还决定参与竞买甘肃省国土资源厅2012年第一批挂牌出让的部分探矿权，包括甘肃省玛曲县尕热沟一带金矿普查等5项金矿探矿权。由此看出公司在为转型进入有色行业进行部署与铺垫，而资源扩张是重要的一步。

    （三）长期金价走势使公司重组后受益

    我们看好黄金长期表现。我们认为未来主要引发黄金价格上涨的因素其一是黄金投资性需求的增长。而促发投资性需求增加的诱因是黄金的避险功能被激发。如果美国在未来较长时间内未走出衰退的阴影或地缘政治等因素激化，会对黄金上行起到支撑作用。

    3．投资建议

    我们预测2012-2014年EPS分别为0.02元、0.57元和0.9元（以2011年备考数据为基础进行预测，即假设资产重组已经完成，无房地产业务收入预测），黄金产量预测分别为0.08吨/0.99吨/1.51吨。对应目前股价PE分别为650.5、28.3、18.0倍，维持推荐评级。

    4．风险提示

    重组进度不及预期风险； 在建金矿建设进度不及预期风险；黄金价格风险