投资要点：

    客车销量结构改善明显，收入增长大幅高于销量增长。18H1 公司客车销量28782 台、同比增长18.35%%，收入90 亿，同比增长57%。公司公告18H1 客车销量28782 台，同比增5.37%。但营收达到90 亿，同比大幅增长57%。收入增长大幅高于客车销量增长的原因是公司车型结构有极大改善，主要是新能源客车和大型客车占比提升。

    18H1 扣非后净利润2280 万，转正！18H1 归母净利润7919 万，同比增加106%，扣非净利润2280 万，同比转正。

    三电自产比例提高，三龙整合利好成本端做减法。在补贴退坡的大背景下，行业盈利端压力越来越大，客车行业正在加速洗牌，龙头企业将凭借优秀的成本控制能力和下游品牌产品力扩大市场份额。金龙汽车作为行业龙头之一，其对三电成本的控制能力优于行业非龙头企业。中期看，三龙整合顺利推进也有利于公司成本端做减法。

    无人驾驶车、国六等新品研发、投产加速，产品力持续提升。客车行业已经从电动化的贝塔性红利转向产品力竞争。公司和百度联合研发的L4 无人巴士阿波龙7 月已经量产，“星辰”系列、国六车等也在加速研发投产，H1 已经完成80 款新品开发，产品储备丰富。

    投资建议：维持买入评级。我们维持公司2018-2019 年4.24 亿、4.81 亿净利润预测不变，新增2020 年4.76 亿净利润预测，对应PE 分别为17、15、15 倍。我们认为，公司作为客车行业的龙头之一，未来随着公司内部经营效率的提升，成本端减法和产品力提升将取得成效，维持买入评级。