核心观点

    公司大、中、轻型客车1 月销量均实现增长。1 月金龙汽车客车销量4414辆，同比上涨12.23%，其中大型客车销量1258 辆，同比增长10.64%，中、轻型客车销量分别为618 辆、2538 辆，分别同比增长69.8%、4.4%；1 月客车销量增长是继17 年9 月以来除11 月外的连续4 个月销量实现同比正增长，说明公司传统客车和新能源客车需求逐步回暖。

    预计1 季度公司客车总量有望实现同比正增长。17 年1 季度受新能源客车行业整体下滑及苏州金龙暂停销售资质，不能销售新能源客车影响，17 年1季度公司客车销量10140 辆，同比下降39.8%，是17 年全年季度的低点；因18 年1 季度苏州金龙恢复资质、正常销售新能源客车及新能源客车行业销量同比回升，预计1 季度公司客车销量有望在17 年4 季度销量实现同比止跌后，继续实现同比正增长。

    预计18 年公司客车销量将实现正增长，公司治理结构具有较大改善空间。 17 年受客车行业需求影响及苏州金龙销量影响，公司客车销量7.34 万辆，同比下降20.4%，预计18 年苏州金龙新能源客车销售有望迎来恢复性增长，预计公司客车总量将实现正增长。从福汽集团控股以来，通过定增方式收购创程环保100%股权，增加对金龙联合的股权，预计未来福汽集团有望对公司进一步进行股权整合，减少少数股东权益占比。

    财务预测与投资建议

    预测公司2017-2019 年EPS 分别为 0.54、0.72、0.93 元，参考可比公司估值，给予公司2018 年23 倍PE，目标价16.56 元，买入评级。

    风险提示

    新能源客车政策低于预期、销量低于预期风险、福建省推广新能源客车低于预期、应收账款减值损失超预期的风险。