公司近况

    公司近日公告资产重组调整预案，将发行股份购买资产调整为重大资产置换，拟将中船集团持有的中船动力100%股权、中船动力研究院51%股权、中船三井15%股权及中国船舶资产置换完成后中船集团持有的沪东重机100%股权置入公司，与公司持有的黄埔文冲股权及广船国际股权的等值部分进行资产置换。

    评论

    将作为船舶动力上市平台承接集团相关资产。此次重大资产置换完成后，公司主营业务将变更为高端船用动力装备研制，主要产品包括船用低速机、船用大功率中速机、船用发电机、动力集成系统、电气集成系统等。

    拟置入资产：中船动力100%股权（预估值25.92 亿元、隐含1.41x 2018 P/B）、中船动力研究院51%股权（预估值7.72 亿元、隐含1.35x 2018 P/B）、中船三井15%股权（预估值2.6亿元、隐含1.44x 2018 P/B）及中国船舶资产置换完成后中船集团持有的沪东重机100%股权（预估值75 亿元、隐含1.5x2018 P/B），合计预估值111.24 亿元。

    拟置出资产：广船国际部分股权及黄埔文冲部分股权（预估值分别隐含1.32x/1.52x 2018 P/B），合计预估值133.77 亿元。

    预计将显著增厚净利润。置换完成后，中船集团优质动力资产将进入上市公司，沪东重机/中船动力/中船三井2018 年分别实现净利润1.9 亿元/0.14 亿元/0.95 亿元，同比增长20%/扭亏/增长71%，盈利能力较好，且保持较好的成长性。我们估算交易完成后，中船防务A 对应2.6x 2018 年备考P/B，中船防务H 对应1.1x 2018年备考P/B。

    估值建议

    维持盈利预测不变。公司当前A 股对应19/20 年2.3/2.1 倍P/B，H股仅对应1.1/1.0 倍P/B。看好船舶动力业务的利润贡献与公司国企改革潜力，维持推荐和A/H 目标价不变，A/H 对应19e 2.9x/1.2xP/B，潜在涨幅30%/11%。

    风险

    资产重组事项的不确定性