公司近况

    1 月28 日，中船工业集团有限公司在北京钓鱼台国宾馆举行的2019 年中船集团高质量发展论坛上集中宣布了7 个项目、共计36艘新船、总金额超过100 亿元人民币的船舶建造和融资订单。

    评论

    集团新签百亿大单，造船行业弱复苏进行时。此次新签合同包括4 艘17.4 万立方米大型液化天然气（LNG）船、8 艘13000 吨多用途重吊船、4 艘30 万吨超大型油船（VLCC）、20 艘支线集装箱船，此外还有4 艘95000 吨冰区加强型散货船建造意向书和智能海洋渔工养殖船合作意向书等；将由江南造船、黄埔文冲、中船澄西等完成建造。集团此次承接百亿大单，体现了我国船企在行业弱复苏进程中的竞争实力；2018 年，中船集团实现利润同比增长32.4%。

    2018 年经营接单表现亮眼，看好未来业绩弹性。1）2018 年上半年公司经营接单表现亮眼，同比大增 215%至 169.25 亿元；根据Clarkson 数据，子公司黄埔文冲2018 年新签集装箱船订单52,392TEU、YoY+49%；黄埔文冲11 月签订历史上最大单笔支线集装箱船订单，合同总金额约22 亿元（黄埔文冲与中国船贸为联合卖方）。2）未来三年，公司将受益于量价齐升（量：

    2017 年经营接单 195.86 万载重吨、YoY+26.67%；价：截至 2019年1 月，集装箱船新造船价格指数80.9、较2017 年的低点累计上涨19%），我们看好公司2019 年业绩拐点向上，未来三年业绩弹性较大。3）此外，由于厂区搬迁影响造船进度，公司2018 年收购文冲船坞、开始整合码头资源，未来将有效协调码头泊位等生产资源，提升生产效率，充分释放产能。

    估值建议

    维持盈利预测不变。公司当前A 股对应18/19 年1.6/1.5 倍P/B，H股仅对应0.9/0.9 倍P/B、估值具备吸引力。看好造船主业回暖及未来的业绩弹性，上调A/H 股目标价5%/21%至12 元/8 港元，A/H对应19e 2x/1x P/B，潜在涨幅26%/29%。重申“推荐”。

    风险

    军品订单交付进展具有不确定性；民船复苏不及预期。