核心观点:

    再见,中国银泰

    公司收到二股东程少良和股东中国银泰关于解除一致行动人的关系函件。同时,中国银泰已办理完毕程少良先生间接持有的中国银泰全部股份转让他人的相关工商变更登记手续。程少良先生不再是中国银泰的最终股东,并已辞去中国银泰执行董事职务。中国银泰的退出打破了制约公司发展的桎梏,在集团的支持下京投银泰将会进入发展的快车道。

    你好,阳光保险

    近日,阳光人寿通过二级市场增持的方式进一步提升持股比例,和阳光财险合计持有公司无限售条件流通股股份3713 万股,占公司总股本的5.01%,达到举牌条件。阳光保险集团作为全国七大保险集团之一,此次举牌京投银泰是对于公司长期发展空间和资源价值的认可,从增持的时间上也可以看出险资同样认同公司股权结构变化对未来发展的积极影响。我们认为双方未来具备进一步合作与协同发展的空间。

    预计15-16 年EPS 分别为0.26、0.34,维持“买入”评级。

    绝对估值方面,公司在10 月底新增平谷镇一土地储备,项目为大股东一级开发项目内地块,调整之后公司每股NAV 为11.53 元/股(wacc=15%),对应当前股价依旧处于折价状态。相对估值方面,截止到15 年3 季度末,公司结算项目主要是公园悦府项目、无锡鸿墅项目,整体毛利率水平较低。前三季度实现销售74.5 亿元同比增长102%,预收账款余额为97.1 亿元,与14 年末相比提高72.5%,高毛利项目预计将在16 年进入结算,未来2-3年公司利润增长具备较高的确定性。

    风险提示

    二股东股权问题解决过程存在不确定性,集团资源尚无明确注入安排。