事件：

    南京新百非公开发行股份购买资产并募集资金暨关联交易事项于2018 年5月23 日获得证监会并购重组委员会有条件通过。本次发行股份购买资产并募集资金暨关联交易事项为向控股股东三胞集团有限公司非公开发行股份收购其持有的世鼎生物技术（香港）有限公司100%股权，并募集配套资金。

    点评：

    公司进军高端细胞免疫治疗领域

    本次交易标的公司世鼎香港的主要经营性资产为美国生物医疗公司Dendreon。Dendreon 是一家致力于研究肿瘤细胞免疫治疗的生物制药公司，目前Dendreon 的主要产品为前列腺癌症细胞免疫治疗产品Provenge，其适应症为无症状或轻微症状mCRPC（转移去势抵抗型前列腺癌）。Provenge是利用患者自身的免疫系统对抗恶性肿瘤，其活性成分为患者自体的抗原提呈细胞（APC）和抗原PA2024。Provenge 的机理主要是通过唤起患者自身T 细胞的免疫应答对抗前列腺肿瘤，携带PA2024 的APC 能激活T 细胞，使T 细胞大量增殖，从而识别并攻击前列腺癌细胞。

    Provenge 在美国渗透率低，还有很大增长空间

    Provenge 于2010 年通过FDA 批准并上市进行销售，于2014 年成为NCCN指南一线推荐疗法。2015 年开始，由于Dendreon 调整了其业务策略，从之前关注肿瘤诊疗中心到现在关注泌尿诊疗中心，泌尿诊疗中心逐渐成为Dendreon 患者增长的主要来源，2017年前9个月销售量实现了9.3%的增长。

    公司公告数据显示，2016 年早期mCRPC 患者42649 人，进展后mCRPC患者38085 人，通过计算目前Provenge 在美国的渗透率尚未达到10%，还有很大的增长空间。

    公司计划将Provenge 引入国内，未来市场广阔

    Provenge 目前只在美国市场上销售，未来公司计划将产品引进中国大陆和香港市场。根据公司公告数据显示，中国2016 年早期mCRPC 的患者约3.3万人，早期mCRPC 患者数量将在未来15 年以3.3%的增速持续增长，预计2030 年将达到5.2 万人（目前在美国市场，Provenge 的人均费用是99000美元），该品种的市场前景广阔。

    盈利预测与投资评级

    公司以实体零售起家，随后分别进军养老、干细胞等医疗健康领域，公司现收购Dendreon 进军高端细胞免疫治疗领域，加速公司向医疗健康领域的转型。我们看好Dendreon 成熟的细胞免疫治疗平台，这也为以后CAR-T、TCR等产品的开发打开想象空间。不考虑此次非公开发行，我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为9.38 亿元、10.83 亿元、12.03 亿元；对应EPS 分别为0.84 元、0.97 元、1.08 元。若考虑此次非公开发行，我们预计所收购资产将为公司2018-2020 年增厚归母净利润分别5.18 亿元、6.08 亿元、6.79 亿元，首次覆盖给予“增持”投资评级。

    风险提示：业务整合的风险；标的资产主营业务单一的风险；标的资产产品市场竞争的风险；标的资产经营管理团队出现变化的风险。