投资要点：

    　　2017 年一季度总营收同比增长0.36%，归母净利润减亏1.05 亿元。2017 年一季度，公司实现营业总收入32.72 亿元，同比增长0.36%；实现归母净利润-6.04 亿元，与上年同期相比亏损减少1.05 亿元。主营业务中，宾馆餐饮业和科研服务业毛利率最高，分别为82%和77%。

    　　净利润亏损系子公司英国HOF 百货公司因商业周期特征，第一季度为传统销售淡季。归母净利润大幅变动系公司新增子公司齐鲁干细胞、三胞国际和安康通累计净利润的影响。预计年初至下一报告期期末的累积净利润将有大幅增加。

    　　发挥核心商圈优势，稳步发展现代商业。公司2017 年一季度百货行业在江苏、安徽以及英国地区的坪效分别为0.61，0.25，0.28 万元／m2，合计坪效为0.31 万元／m2。公司在2017年一季度无门店变动情况，现有商业主要门店位于南京市、芜湖市、淮南市和英国爱尔兰地区的核心商圈，通过地理位置优势充分发掘市场潜力。在现代商业发展战略上，公司积极创新，向场景化营销、自营和买手制、线上线下融合三个大方向转型，不断优化经营模式，一季度毛利率为34%，同比增加0.87%。

    　　坚定双主业发展战略，积极布局医疗养老。2016 年12 月，公司在撤回对CO 集团收购方案后，重新以参与投资设立生物医疗产业并购基金的方式推动对CO 集团的收购；2017 年2 月，公司以定增方式收购安康通84%股权，齐鲁干细胞76%股权和三胞国际100%股权事项已完成相关资产交割；积极布局医疗养老板块。在居家养老方面，公司以安康通为养老生活服务平台，为老年人提供居家养老和家庭健康产品和服务，契合国家“健康中国”发展规划。在精准医疗方面，公司以齐鲁干细胞为平台发展脐带血干细胞储存服务，同时切入干细胞产业链上游，拓展基因检测和干细胞药物的研发。公司将整合推进医疗养老板块和现代商业板块之间的协同，通过被收购公司资源和新引进专业人才加速双主业发展战略的实现，提高公司盈利能力。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级。我们此前预测考虑了CO 脐带血库业务，现转换CO 收购方式后，预计公司2017-2019 年实现营业收入174/198/210 亿元。受新增子公司合并报表带来累计净利润的影响，我们预计公司2017-2019 年实现归母净利润分别为5.12（下调22%）/6.49（下调1%）/6.37 亿元，对应EPS 分别为0.47/0.59/0.58 元，对应当前股价调整后的PE 分别为76/60/61 倍。上调盈利预测，维持“增持”评级。