事项:

    南京新百公告,3 月22 日以色列养老服务龙头Natali(南京新百拟收购其100%股权)收购以色列护理公司Nursing100%股权已完成交割。对此我们点评如下:

    评论:

    Natali+Nursing,客户群共享、服务延伸,有望强协同。2015 年12 月南京新百公告拟收购以色列养老服务龙头Natali100%股权,2016 年3 月22 日Natali 收购以色列护理公司Nursing100%股权已完成交割。Nursing 拥有30 多年的服务经验,主要服务包括为无法独立生活的老人在家提供24-7 无间断护理及照看服务、为住院老人提供专业私人护理、为老人提供选择养老院的相关咨询服务。目前,Nursing在以色列拥有25 家分支机构及约6000名护理专业人士,已为约7000 名老人提供护理服务,并与国家社保机关、国家劳动部、国家社会服务部、国防部等保持长期合作。预计2016 年Nursing 用户将达7500 人,收入4.03亿元;至2023 年用户望达1.2 万人,收入望达5.55 亿元。Natali 主要服务对象为65-75 岁之间可以独立生活的老人,Nursing 主要服务于75 岁以上老人,Natali 的紧急救援服务及远程医疗服务能够提前发现Nursing 的潜在用户,实现客户共享及业务互补。

    干细胞产业链延伸及养老服务推广是长期市值看点。公司重大资产重组完成后,将独家运营全国四地脐血库,存储量占全国72%,具备强政策壁垒。存储业务提供现金流及利润同时,CO 集团私有化回归(预期CO 私有化将于4 月完成)内资控股后,有望突破原有政策限制,积极向基因诊断、检测、筛查、药物应用等中下游产业链延伸(山东血库临床收入占比2016 年预计近10%),受益生物医疗长期景气。养老产业,Natali(中国)及安康通将以色列标准化养老服务引入中国,通过大众/高端市场定位互补,以轻服务模式全国推广,付费用户2015 年底50 万人,未来三年望CAGR 60%+,用户数及ARPU 增加带动价值提升。

    风险因素。干细胞产业延伸及养老拓展低于预期。

    盈利预测、估值及投资评级。不考虑本次并购,暂维持2015-2017 年EPS 预测0.28/0.34/0.37 元。本次交易完成后,预测2016-2018 年备考净利润7.2/8.5/10.0 亿元(对应备考EPS 0.48/0.56/0.66 元)。当前股价对应备考市值420 亿元(对应2016 年备考PE 59x),公司干细胞产业链延伸及养老服务推广为长期看点,维持“买入”评级。