我们对公司未来 3 年表示乐观，虽然零售总体环境仍然较为谨慎，但是南京新百业绩具有较强的确定性且改善明显，同时其富裕的资产特性为公司价值赋予了安全的气囊。基于分部计算以及考虑内部抵消影响，我们根据公司 2011 年年报对 2012-2014 年盈利预测做了适当调整，全部业务加总的盈利预测为 0.44 、0.57 和0.67 元/股，其中零售主业分别贡献0.39 、0.50 和0.60 元/股。我们仍然按照深度报告中的分部估值方法（分部估值加总 13.67元/股的90% ），维持买入评级以及12.30元的目标价格。