2011年EPS0.23元，超出预期 2011年收入、营业利润、利润总额分别实现18.4、1.0、1.0亿元，分别同比增19.4%、2.6%、5.5%，母公司净利润8339万元，同比增15.0%，对应摊薄后的EPS为0.23元，超出我们的预期，主要原因是东方商城实现首次分红2500万元，合每股0.07元。扣除非经常损益后净利润同比增长20.7%，利润分派方案为每10股派发现金1.0元。第四季度实现销售收入5.5亿元，占全年的30%，同比增长22.4%，比前三季度环比上升4.3个百分点；实现净利润2936万，占全年的35%，同比增长2851%。第四季度毛利率环比前三季度下滑1.2个百分点至20.9%。

    零售主业同比增长17.8%，内部效率持续提升 2011年公司零售主业实现收入16.7亿元，同比增17.8%，营业利润率19.4%，比2010年下降2.4个百分点；医药及房地产分别实现收入1.2亿元、325万元，分别同比增长17.1%、22.6%。2011年5月三胞集团入主新百，解决了与原股东金鹰商贸之间的同业竞争问题，2012年在原有基础上继续推进流程再造，推进全面预算管理，梳理内部管理制度。全年管理费用率比2010年下降0.6个百分点，销售费用率比2010年下降0.3个百分点。

    盐城项目开售在即，南京中心写字楼出租率已达40%以上 2011年，盐城“龙泊湾”项目进展顺利，一期三栋和售楼处建筑单体正在施工，预计将于2012年4月对外开放，5月开盘销售。2011年，公司主楼“南京中心”已累计实现租赁面积30450平方米（出租率超40%）， 2011年约实现租金收入2160万元。预计南京中心出租率仍可提升，2012~13年可实现租金收入7200万元、8640万元。

    2012迎来转折之年，维持“推荐”评级 2011年公司主业超出我们此前预期，强化了我们对公司2012年业绩的预期，我们坚持认为2012年是公司业绩增长、主业理清的开局之年。大股东变更后，制约公司发展的因素消除，我们认为公司将通过积极开店，奋起直追，做大零售主业的根基。我们预计2012~14年EPS为0.46/0.74/0.88元，对应PE为19/11/10倍， 2012、13年主业净利润增长96%、63%，维持“推荐”评级。