事件：公司发布2018H1 半年报，报告期实现营业收入22.82 亿元，同比+169.20%；归母净利润5.02 亿元，同比+175.91%；扣非后归母净利润4.52 亿元，同比+148.75%；其中Q2 营业收入6.85 亿元，同比+100.36%；归母净利润2.10 亿元，同比+113.27%，环比-28.28%。

    主要观点：

    1.受益我国天然气发展红利，公司业绩靓丽

    2018 年H1，我国天然气表观消费量同比增长16.8%左右，其中城市燃气、工业燃料和发电用气都保持较快增长，化工用气同比下降。十三五我国“降煤稳油提气”，确立天然气清洁能源体系主体能源之一，目标明确。《天然气发展十三五规划》、《加快推进天然气利用的意见》、《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021 年）》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》等一系列政策，均利好天然气行业发展。公司卡位优势明显，煤改气订单多，其所在区域的河北省及湖北省十三五天然气消费增速目标CAGR 分别为29.91%、16.19%，处于领先水平。公司覆盖居民人口超过700 万，工商业用户数万家，上半年经营良好，业绩靓丽。

    2.外延并购，从地方城燃走向全国

    继2017 年完成收购荆州天然气，7 月25 日，公司与国祯燃气股东签订《股权转让协议》，以现金13.442 亿元收购国祯燃气100%股份。

    标的公司2017 年营收和归母净利润分别为8.30 亿元、1.05 亿元，同比增长44.3%、56.2%。考虑阜阳市户籍人口1070 万，目前气化率较低，标的公司成长空间大。从京津冀向全国战略布局，公司抗风险能力增强。

    3.布局上游LNG 接收站

    公司继续推进全产业链布局，正筹建位于葫芦岛的绥中LNG 接收站项目，一期规模260 万吨/年，计划2020 年投产。

    4.盈利预测及评级

    假设2018 年完成国祯燃气并表，我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.10 元、1.17 元、1.26 元，对应PE 13X、12X、11X，参考同行公司估值水平，给予公司2019 年15 倍估值，目标价17.6 元。首次覆盖，“买入”评级。

    风险提示：天然气价格及接驳费大幅波动、政策变化。