一、事件概述

    我们对航天通信进行了实地调研，并与管理层就公司的经营状况进行了充分交流。

    二、分析与判断

    管理层调整后将加速企业整合发展

    公司新聘任两位副总裁，将围绕企业之前的布局，逐渐明确后续发展战略。日前，公司发布公告，购买智慧海派51%股权以及江苏捷诚36.93%股权，同时向航天科工和紫光春华非公开发行股票。结合公司管理层变动，后续预计会将目前上下游及各方资源进行有效整合和优化配置，从而释放改革红利。

    通过并购走向军民融合典范

    公司并购智慧海派，引入紫光股份。智慧海派是著名手机ODM企业，客户包括中、酷、联。同时还做可穿戴设备和智能家居，客户包括小米科技。2014年净利润为1.08亿元，智慧海派做出的盈利承诺中，2015年度、2016年度、2017年度的实际净利润数额分别不低于2亿元、2.5亿元、3亿元。引入紫光股份，控制上游零部件，结合海派的制造优势，形成上下游全产业链协同局面。

    做强C4ISR，军队信息化市场空间巨大

    在军队信息化建设中，军用指挥、控制、计算机、情报和监视侦察等功能一体化指挥控制系统（C4ISR）可以看做是现代军队的神经中枢，公司在这方面目前已经研制出全自主的小型作战单元。

    背靠航天科工集团，优势资源整合后将大有作为

    结合公司主营业务及军工背景，我们预计公司很有可能以军用手机为切入点，进行通信领域布局，军企背景加民用ODM企业，具有先天性的强大优势。同时，公司主营业务与航天科工下属信息技术研究院联系紧密并且优势互补，未来在电子对抗、智能化测试，卫星通信与卫星导航方面开展广泛合作的可能性很大，市场空间广阔。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2015-2017年公司实现归属于母公司股东的营业收入115.36亿元、135.37亿元和157.65亿元，同比增长63.67%、17.34%和16.46%。净利润1.48亿元、2.7亿元和3.8亿元，同比增长160.1%、82.35%和40.91%，对应每股收益0.36元、0.65元和0.91元，合理估值47-50元，首次给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    公司整合不达预期。