1.事件

    近期公司的非公开发行获得证监会核准批文。

    公司近日公布3 季报,1-9 月公司收入68.4 亿元,同比下降0.2%,归属净利润4420万元,同比增长4.2%,扣非后归属净利润为-4108万元,同比下降357%。1-9月公司每股收益为0.13元。

    2.我们的分析与判断

    (一)主营业务明年有望大幅增长

    公司主营业务为航天防务和通信,还有电子商务及贸易等。近两年来公司航天防务业务的发展面临困难,该业务成为公司的亏损点。不过经过公司加大研发力度和相关投入,今年以来该业务取得了重要的进展。我们预计明年起公司的航天防务业务将呈现恢复性增长,成为带动公司业绩增长的主要推动力。

    公司的通信业务主要包括江苏捷成的车载通讯、易讯公司在电力等领域的专网业务、以及优能公司的集成通信业务等。总体上看,公司的通信业务主要分布在军事、电力、公安、航天等战略领域,成长的持续性较好。

    未来几年公司的通信业务将面临互联互通、专风业务扩展以及“模转数”等相关需求的释放。我们预计,未来两年公司通信业务的收入和利润将保持20%左右的增长速度。

    公司还拥有纺织企业和贸易业务,这些业务在一定程度上受国内外经济波动的影响,但经过公司前几年的清理和加强管理,目前这些业务的经营态势较好,总体上处于盈利水平。纺织企业拥有的土地资源近年来给公司带来了持续的盈利和现金注入。

    (二)预计增发年内完成

    公司此次增发募集的资金将作为收购江苏捷诚等公司的资金。此次将增发约1亿股,增发价格不低于8.05元。我们预计增发将在11-12月份完成。

    3.投资建议

    我们判断,在航天防务业务恢复的拉动下,公司明年的主营业绩将呈现反转。我们预计,公司2013年的每股收益为0.25-0.3元(主要是非经营性利润),2014年每股收益可达0.5-0.6元的水平(其中约一半为经营性利润)。按此测算,公司明年的估值水平在军工行业中优势十分明显,给予“推荐”评级。