非公开发行股票如果成功实施将使得公司导弹等军品业务实现跨越式发展，未来三年年均增长速度将高达86.75%，同时将进一步完善公司导弹等军品生产体系，奠定导弹业务发展平台基础。航天科工是我国主要导弹生产商，战略定位做一流防务公司，公司极可能成为集团导弹资产整合平台，估计未来将有更多导弹等军工资产注入。

    2007年公司军品业务收入仅占16.15%，而毛利占比却高达56.43%，而导弹等军品业务2005年以来发展缓慢，如何做大作强防空导弹等军品业务是公司未来发展关键。

    未来相当长一段时间，全球导弹市场需求旺盛。2012年以前，全球战术导弹产量183929枚，市场规模高达506亿美元，2008～2010年年均增长速度高达20%以上。作为末端防御能力的低空防空导弹需求旺盛。

    中国导弹工业发展较快，主要原因在于政府大力支持优先发展导弹工业、导弹需求大、竞争、自身组织体制优势及导弹进口与技术援助。"富国强军"新政、新军事变革，导弹需求将快速增长，进一步推动我国导弹工业较快发展。

    公司是我国152家核心保军能力企业之一，沈阳新乐低空导弹具有极强的竞争优势，生产销售低空导弹优势明显。国际市场对其需求旺盛。

    公司增长驱动因素：导弹等军工资产证券化提供公司外生性增长机会；导弹出口较快增长使得公司军品业务能够保持快速增长。

    目前纺织行业受到两个比较大的因素影响：取消出口退税与人民币对美元汇率快速升值。预计公司纺织品业务维持较低增长速度。宏观经济增长减缓，预计公司贸易业务增长速度将略有下降。

    杭州政府要求公司尽快将杭州中汇搬出萧山区，如果杭州中汇在2008年搬迁，按照相关政策，公司可获得大略5.5亿元非经常性收益。

    我们预计公司2008年、2009年每股收益0.335元、0.895元，未来三年每股收益年复合增长率74.13%。公司合理价位20～27元，给予公司"买入"的投资评级。

    风险提示：上述结论基于公司定向增发实施成功。目前市场状况，公司股价远低于其发行价格，今年增发存在不能实施的可能。另外，军工行业信息不透明与军品定单较大不确定性对盈利预测产生不利影响。