汽配制造+公路客货运，主业稳健增长：2013年公司营收82亿元，同比增7%；净利润3亿元，同比增8.7%。汽车零配件制造及汽车售后服务收入占比67%，同比增9.9%，毛利占比64%；公路客运及物流业务，收入占比32%，同比增2%， 毛利占比37%。

    实际控制人上海国资委、大股东上海交运集团：随着上海国资整合推进，我们认为交运股份也可能受益，大股东交运集团还有部分物流资产未进入上市公司，此外二股东久事集团旗下的资产更有吸引力及想象空间，存在合并同类项的整合可能。

    受益迪士尼，客运业务或增厚公司业绩20%：公司披露将配合迪斯尼开展业务，我们认为公司或开展迪斯尼直通客车业务，可能的形式为长三角直通车以及上海机场车站接驳业务。根据测算前两项业务将增厚公司利润0.3亿元、0.28亿元；此外公司传统客运业务受益迪斯尼带来的客流增长可增厚利润0.1亿元，总计增厚公司业绩20%。

    土地重估空间大，按住宅用地价值83亿：公司12个客运站位于上海核心地段（14.7万平方米），此外公司拥在上海的仓储物流用地，按照住宅用地价格重估价值约为83亿元，超过市值；按照商业地产用地重估也可达52亿元，因此土地价值重估空间巨大。

    冷链物流行业空间巨大：公司拥有冷库3个，面积2万多平米，冷藏车150辆，合作客户包括百胜、沃尔玛，负责长三角肯德基、沃尔玛超市等冷链服务。由于冷链行业空间巨大，我们不排除公司未来在冷链行业有继续扩张可能。

    钢铁电商平台展开想象空间：公司在钢铁物流业务上有着深厚的客户资源，且上海政府正在大力推进大宗商品国际交易平台项目，我们认为公司有基础开展钢铁物流电商平台业务。若这一假设落实，则新业务可能增厚公司业绩、同时公司提高估值。

    投资策略：我们认为公司主业增长稳健、分红率高达40%，其他业务想象空间巨大。考虑2016年迪斯尼带来的业绩增厚，暂时不考虑冷链及电商带来的潜在业绩提高，预计2014-2016年公司EPS为0.38元、0.40元、0.49元，PE为18.8x、17.8x、14.6x，业绩增长稳健、估值具有安全边际，首次覆盖、给予“增持”评级。