事件。公司公布2019 年一季度季报。2019 年一季度，公司实现营业收入67.7亿元，同比增342.5%；归属于上市公司股东的净利润13.1 亿元，同比大幅增加227.97 倍；实现全面摊薄每股收益0.26 元。

    2019 年一季度，受房产结转增加推动，公司营收增342.5%；同期房产结转毛利率较高，这使得公司净利润大幅增长227.97 倍。2019 年4 月26 日，公司公告称，2019 年1-3 月，公司现有主要开发项目31 个，新开工项目1个，新竣工项目1 个，无新增项目储备。2019 年一季度，公司累计实现签约销售面积7.95 万平，签约销售金额49.3 亿元。2019 年一季度末，公司出租租金收入1.48 亿元。

    投资建议。向房地产开发及综合服务商转型转型，“优于大市”评级。公司以房地产开发经营为主业，逐步从传统房地产开发商向房地产开发及综合服务商转型。公司通过实施资产重组，解决了困扰公司多年的同业竞争问题；通过引进华润置地控股、平安不动产作为战略投资者，优化公司运营管理水平和治理结构；通过注入优质资产，特别是上海区域的优质资源补充公司项目储备。我们预计公司2019、2020 年EPS 分别是0.60 元和0.71 元。我们给予公司2019 年11-14 倍的动态PE，对应的合理价值区间为6.60-8.40 元，维持公司“优于大市”评级。

    风险提示：公司面临加息和政策调控两大风险。