事件。公司公布2018 年半年报。报告期内，公司实现营业收入76.7 亿元，同比增加41.2%；归属于上市公司股东的净利润8.34 亿元，同比增加137.1%；实现全面摊薄每股收益0.18 元。

    2018 年上半年，受房产转结推动，公司营收增加41.2%；同期公司结算毛利率较高且投资收益增加使得净利润增幅扩大至137.1%。

    2018 年5 月，公司收购中星集团100%股权顺利完成，重组和国企改革顺利推进，成功解决了同业竞争问题。根据公司2018 年5 月25 日公告，公司向地产集团发行股份及支付现金购买其持有的中星集团100%股权，注入资产的交易价格为174.72 亿元。截止公告日，公司已完成以5.23 元/股的价格发行股票28.40 亿股支付交易对价的85%即148.51 亿元，后面将以现金方式支付交易对价的15%即26.21 亿元。现金部分公司拟通过向华润置地控股、平安不动产非公开发行股份募集配套资金，其中华润置地控股认购24.62 亿元占92%，平安不动产认购2.14 亿元占8%。截止公告日，中星集团100%股权已顺利过户至公司名下，公司获取了总面积约200 万平的房地产开发项目，分布于6 个城市。上述项目的注入增强了公司发展的资源优势，并解决了困扰许久的同业竞争问题。其次，募集配套资金将引入华润和平安不动产重要战投，合作前景广大。

    投资建议。向平台综合服务商转型，推进重组，“优于大市”评级。作为立足上海拓展长三角的知名房企，目前，公司正从房地产开发商向城市建设开发平台综合服务商转型，通过联合拿地、合作开发等方式积极增加特别是上海的土地储备。同时，公司正推行“中心+事业部”制，在部分项目试点的基础上，推广项目保证金和投资风险保证金制度。公司收购中星集团100%股权顺利完成，重组和国企改革顺利推进，成功解决了同业竞争问题。公司利用自贸区区位优势，参股60%设立融欧股权投资公司，开展多元投资。我们预计公司2018、2019 年EPS 分别是0.34 元和0.40 元，对应RNAV 是11.73 元。考虑到公司正在向城市建设开发平台综合服务商转型，给予公司2018 年0.6-0.7 倍的RNAV，对应的合理价值区间为7.04-8.21 元，给予公司“优于大市”评级。

    风险提示：公司面临加息和政策调控两大风险。