公司公布2017 年半年报。报告期内，公司实现营业收入41.2 亿元，同比减43.9%；归属于上市公司股东的净利润3.81 亿元，同比实现扭亏为盈；实现基本每股收益0.20 元。

    　　2017 年上半年，受房产结转减少影响，公司营收减43.9%；同期存货跌价准备转回和财务费用下降使得公司扭亏为盈。2017 年1-6 月，公司现有主要项目11 个，2017 年上半年开竣工面积均为0。2017 年1-6 月，公司实现销售建面11.37 万平，实现销售金额37.35 亿元。截至2017 年上半年末，公司出租物业建面12.98 万平，实现租金收入1.77 亿元。2017 年1-6 月，公司2017年上半年销售资金回笼约45.7 亿元，主要为尚汇豪庭23.4 亿元、杭州艮山府8.1 亿元、香堤艺墅4.0 亿元、铂珏公馆3.2 亿元、松江誉品谷水湾2.9 亿元、江阴誉品尚海荟1.7 亿元。报告期内压缩带息负债约14.7 亿元，期末资产负债率降至81.83%，较2016 年末降低了2.57 个百分点。

    　　公司收购中星集团100%股权，引入华润等重要战投。2017 年5 月，公司拟向地产集团发行股份及支付现金购买其持有的完成集团内业务整合后的中星集团100%股权。公司引入华润和平安不动产重要战投，合作前景广大。公司募集配套资金，注入资产涉及上海沿江商办物业。2017 年5 月，公司大股东地产集团无偿划转1.2 亿股上市公司股份与谐意资产。2017 年8 月，公司拟转让上房集团100％股权回笼资金。2017 年8 月，公司拟转让杉野置业100％股权回笼资金。

    　　根据公司2016 年年报披露，2017 年，公司旗下尚汇豪庭项目计划开工10万平，安亭镇05A-01A、06A-01A 项目（古北萃庭）计划竣工13.2 万平。

    　　投资建议。向平台综合服务商转型，推进重组，维持“买入”评级。作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企。目前，公司正从房地产开发商向城市建设开发平台综合服务商转型，通过联合拿地、合作开发等方式积极增加特别是上海的土地储备。同时，公司正推行“中心+事业部”制，在部分项目试点的基础上，推广项目保证金和投资风险保证金制度。目前，公司拥有商品房项目权益建面392 万平。公司利用自贸区区位优势，参股60%设立融欧股权投资公司，开展多元投资。如果我们假设本次重组在2017 年完成（即按照考虑发行后总股本），则预计公司2017、2018 年EPS 分别是0.31 元和0.37元，对应RNAV 是10.8 元。考虑到公司正在向城市建设开发平台综合服务商转型，轻资产陆续注入，我们以重组注入资产后的RNAV，即10.8 元作为公司未来六个月的目标价，维持“买入”评级。风险提示：公司面临租售不及预期风险。