事件：

    公司公布2014年三季报。报告期内，公司实现营业收入14.93亿元，同比下滑57.46％；归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比下滑48.94%；实现基本每股收益0.08元。

    投资建议：

    作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企，公司以住宅和商业地产双轮驱动发展。2013年，上房集团正式进入公司合并报表，这使得公司增加了33万平徐汇小闸镇和51.4万平嘉定汽车城的优质项目储备。今年6月，公司定增注入经营集团10%股权、凯峰地产10%股权和馨虹置业100%股权，涉及徐汇小闸镇项目10%股权和长宁区239街坊地块项目100%股权的优质资产，推进同业竞争问题解决。目前，公司拥有商品房项目权益建面392万平，可满足三年以上开发需要。公司利用自贸区区位优势，参股60%设立融欧股权投资公司，开展多元投资。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.25和0.31元，对应RNAV是9.47元。截至10月30日，公司收盘于5.55元，对应2014、2015年PE分别为22.20倍和17.90倍。考虑到公司收购资产增强了发展后劲，项目去化加快，未来具备国企改革预期，我们以RNAV的80％即7.58元作为目标价，维持公司“增持”评级。

    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。