事件：

    公司公布2014年半年报。报告期内，公司实现营业收入11.14亿元，同比下滑52.72％；归属于上市公司股东的净利润3.03亿元，同比下滑11.50%；实现基本每股收益0.16元。

    1． 上半年受古北9-4项目以股权转让方式实现盈利的影响，公司营收下滑53％；而投资收益增加使净利收窄至-11.5％。

    2． 2014年1月公司转让锐思公司100％股权，为公司发展提供资金支持；报告期内公司设立上海融欧股权投资基金管理有限公司。

    3． 公司预计2014年度结转主营收入40亿元，实现净利润约3亿元，资产负债率在80%以内。

    4． 公司定向增发注入经营集团10%股权、凯峰地产10%股权和馨虹置业100%股权，同时募集28.61亿元资金投向上海徐汇小闸镇项目及补充11亿元流动资金。上海徐汇小闸镇项目地处徐汇黄金地带，项目盈利能力强。

    收购优质资产增强发展后劲，维持“增持”评级。相关注入资产地理位置优异，且年内有望进入市场，对提高公司业绩增速空间起到积极作用。作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企，公司以住宅和商业地产双轮驱动发展。2013年，上房集团正式进入公司合并报表，这使得公司增加了33万平徐汇小闸镇和51.4万平嘉定汽车城的优质项目储备。今年6月，公司定增注入经营集团10%股权、凯峰地产10%股权和馨虹置业100%股权，涉及徐汇小闸镇项目10%股权和长宁区239街坊地块项目100%股权的优质资产，推进同业竞争问题解决。目前，公司拥有商品房项目权益建面392万平，可满足三年以上开发需要。公司利用自贸区区位优势，参股60%设立融欧股权投资公司，开展多元投资。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.25和0.31元，对应RNAV是9.47元。截至8月8日，公司收盘于5.05元，对应2014、2015年PE分别为20.50倍和16.25倍。考虑到公司收购资产增强了发展后劲，项目去化加快，未来具备国企改革预期，我们以RNAV的80％即7.58元作为目标价，维持公司“增持”评级。

    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。