11 年实现基本每股收益0.53 元，归属于母公司所有者的净利润7.54亿元，同比增7.35%。实现营业收入45.92 亿元，同比增51.53%。

    营业收入大幅增长的原因是公司下半年竣工结算的项目较多，其中周浦印象春城结转17.25 亿，美兰湖中华园结转8.97 亿，古北香堤岭结转4.69 亿，此外租金贡献收入1.27 亿，土地收储贡献4.43 亿。

    净利润率16.4%，较10 年大幅下降6.8 个百分点，主要原因是毛利率下降、主营业务税金和所得税金增长、投资收益和营业外收入下降。

    受行业低迷及上海限购严格影响，公司2011 年完成签约面积13.17万平，降41%，回笼资金31.33 亿元，降23%。

    新增住宅项目2 个，分布在苏州和江阴，合计占地面积13.36 万平，权益建面7.69 万平，总地价12.35 亿，楼面价8152 元/平。

    11 年实际新开工53.3 万平，竣工50.7 万平，在建施工175.6 万平。

    12 年经营计划坚持“稳中求进”。计划在建面积188.5 万平，其中新开工63.5 万平，竣工26.6 万平，计划结转40 亿元，净利润5 亿元。

    短期有偿债压力。期末账面现金15.57 亿，短期借款和一年内到期的非流动负债达61.72 亿，净负债率达211%。一年内到期的非流动负债较期初大增301%，主因是部分长期借款和信托到期

    公司把资金平衡作为12 年工作主线，改善负债率。同时拟去化部分存量物业，优化资产结构。预计回笼资金亦能部分缓解偿债压力。

    预计12、13 年净利润8.41、9.32 亿元，对应EPS 分别为0.59、0.66元。公司短期偿债压力较大，融资能力面临考验，但公司实际控制人为上海国资委，判断公司可继续获得控股股东相关支持，资金链断裂风险并不大。目标价5.5 元，对应12 年PE9 倍，增持评级。