事件：

    　　川投能源发布2022 年年报及2023 年一季报：

    　　2022 年公司实现营业收入14.20 亿元，同比+12.43%；归母净利润35.15亿元，同比+13.86%。

    　　2023Q1 公司实现营业收入2.51 亿元，同比+44.06%；归母净利润11.36亿元，同比+103.65%。

    　　投资要点：

    　　2023Q1 公司实现净利润11.36 亿元，同比增长103.65%，其中参股公司的投资收益同比增加5.68 亿元，主要系雅砻江水电（川投能源持股48%）业绩增长。2023 年Q1 雅砻江流域受益于来水偏丰+两河口投产+锦官送苏电价上调，后续两河口的调节能力有望逐步显现，锦官电源组送苏上网电价由0.277 元/千瓦时上调至0.3195 元/千瓦时，于2023 年1 月1 日起执行，有望支撑全年业绩增长。

    　　受益于营收增长与管理提效，2023Q1 财务费用率和管理费用率“双降”。2023Q1 管理费用率16.44%，同比下降5.37pct；财务费用率61.17%，同比下降8.04pct。

    　　高分红延续回报股东。2022 年公司维持2021 年分红水平，拟为每股派发现金红利0.4 元（含税），分红比例50.76%。2023-2025 年，公司将在盈利、累计未分配利润为正的前提下，每年现金分红不低于每股0.4 元（含税），持续回馈股东。

    　　盈利预测和投资评级 我们预计2023-2025 年归母净利润分别为49.47/51.26/53.59 亿元，同比增速分别为41%/4%/5%，对应PE 分别为13/12/12 倍。后续新能源装机投产将贡献一定成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示 宏观经济下滑风险；政策变动风险；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；投资收益不及预期；新能源装机不及预期等。