事件：

    川投能源发布2023 年一季度业绩快报：

    2023Q1 公司实现营业收入2.51 亿元，同比+44.06%；归母净利润11.36亿元，同比+103.65%；扣非净利润11.34 亿元，同比+105.12%。

    投资要点：

    2023Q1 归母净利润同比+103.65%，投资收益同比增加5.68 亿元。

    公司2023Q1 营业收入同比增加44.06%，一方面是因为2022 年田河湾公司受到仁宗海大坝整治影响收入下降，2023 年大坝治理影响消除，另一方面是因为新增并表子公司广西玉柴农光电力有限公司的营业收入；2023Q1 公司实现净利润11.36 亿元，同比增长103.65%，其中参股公司的投资收益同比增加5.68 亿元，主要受益于雅砻江水电（川投能源持股48%）业绩增长。

    2023Q1 雅砻江受益于来水偏丰+两河口投产+电价上调。1）来水：

    2023 年Q1 雅砻江流域来水偏丰，截至3 月，甘孜县雅砻江水位约为3342 米，较2022 年同期水位上升约22 米。 2）两河口投产：

    2022 年3 月两河口电站全部投产发电，具备多年调节能力，可与锦屏一级和二滩联合调度，2023 年Q1 发电量同比有所增加。3）电价上调：根据江苏省发改委，锦官电源组送苏上网电价由0.277 元/千瓦时上调至0.3195 元/千瓦时，并于2023 年1 月1 日起执行，电价上涨带动一季度业绩上行。

    发电量同比增加，市场化售电提振上网电价。电量方面， 2023Q1公司发电量7.09 亿千瓦时，同比增加32.22%，其中公司控股水电企业累计完成发电量6.68 亿千瓦时，主要原因一是公司控股的攀新能源公司2022 年并购和新投产的光伏电站带来0.41 亿千瓦时发电量的增长，二是田湾河公司完成大坝渗漏治理工程后发电量恢复正常水平。电价方面，2023 年1-3 月平均上网电价0.303 元/千瓦时，同比上升12.64%，其中水电电价因市场化售电同比上升4.83%，同时新并购的光伏电站上网电价0.64 元/千瓦时（含国补），拉高平均上网电价。

    盈利预测和投资评级 公司2023 年一季度投资收益大幅增加，我们上调2023-2024 年盈利预测。预计2022-2024 年归母净利润分别 为35.07/49.76/51.38 亿元，同比增速分别为14%/42%/3%，对应PE 分别为18/12/12 倍。后续新能源装机投产也将贡献成长性，维持“买入”评级。

    风险提示 宏观经济下滑风险；政策变动风险；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；投资收益不及预期；新能源装机不及预期等。