本报告导读：

    　　公司成功竞买国能大渡河10%股权，成交价格为40.1亿元，有望增厚公司投资收益。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：公司聚焦清洁能源核心主业，维持22-24 年EPS0.82/0.95/0.97 元，维持目标价15.60 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司公告成功竞买国能大渡河10%股权，收购完成后公司将持有国能大渡河20%股权，新增权益装机117 万千瓦，较1H22 末+8.8%。

    　　聚焦清洁能源主业，增厚投资收益。本次收购成交价格为40.1 亿元，本次收购对应PB 估值（以资产评估基准日净资产账面价值 189 亿元为基准）为2.1 倍，静态PE 估值为18.4 倍。国能大渡河可开发总装机容量约为1800 万千瓦，截至3Q22 末国能大渡河已投产装机容量1174 万千瓦，在建装机容量235 万千瓦。公司“十四五”明确“做好三个营运商”（水电开发运营商、新能源开发运营商、能源产业链运营商）战略定位，“十四五”以来投资聚焦清洁能源核心主业，投资约束增强。本次收购契合公司发展方向，大渡河水电资产盈利能力稳定且具备成长空间，预计本次收购有望增厚公司投资收益。

    　　蓄水已超去年同期，冬季枯期出力有保障。据长江水文网，22 年10月两河口、锦一、二滩三大水库合计月增加蓄水量19.8 亿立方米；截至22 年11 月初三大水库合计蓄水量为203 亿立方米，已超出21年同期30 亿立方米。我们推测雅砻江流域迎峰度冬蓄水工作已基本完成，将有效保障4Q22E 出力。

    　　风险提示：用电需求不及预期，来水不及预期，电价低于预期，资产重组进度及方案不及预期等。