事件

    　　公司披露2021 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入4.67 亿元，同比增长52.49%；归属于上市公司股东的净利润13.11 亿元，同比增长5.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.90 亿元，同比增长8.11%；经营活动现金净流入1.82 亿元，同比增长38.35%；基本每股收益0.2977 元。

    　　点评

    　　2021 年上半年公司营收大幅增长，信达水电资产包并表贡献增量。2021 年上半年，公司控股企业实现发电量18.12 亿千瓦时，同比增长65.33%；实现营业收入4.67 亿元，同比增长52.49%。发电量及营业收入增长的主要原因是公司控股子公司川投电力于2020 年7 月31 日对所收购的信达水电资产包实现财务并表，公司合计发电量、营业收入在去年同期的基础上，新计入高奉山电厂、百花滩电厂、脚基坪电厂、槽渔滩电厂的发电量、营业收入。2019 年公司收购攀枝花华润水电开发有限公司60%股权，控股开发银江水电站，目前项目正推进建设，该项目装机容量37 万千瓦，投产后将贡献相应业绩增量。综合来看，公司上半年生产状况正常、经营业绩持续增长；公司参股电力企业雅砻江水电和国电大渡河发电量略有波动，企业盈利状况总体稳定。

    　　核心资产雅砻江水电进入新一轮投产周期，未来1-2 年可贡献较大增量。公司是四川省投资集团旗下的水电行业上市公司，是川投集团控股的唯一上市公司，1993 年在上交所上市。截至2021 年6 月30 日，公司参、控股总装机容量2982 万千瓦，权益装机980 万千瓦。公司参股48%的雅砻江水电是公司的核心资产，目前雅砻江水电站在建水电站为杨房沟、两河口水电站，中游其他5 座拟建水电站预计2025 年前后投产。杨房沟水电站总装机容量150 万千瓦，截至目前，已实现2 台机组投产，两台机组装机容量合计75 万千瓦；两河口水电站装机容量合计300 万千瓦，单台机组装机容量50 万千瓦，预计于2021 年10 月实现首台机组投产。此外，根据公司公告，两河口水电站建成后可增加雅砻江两河口以下梯级电站年发电量约102 亿千瓦时。据我们测算，2022、2023年，两杨电站投产带来的川投能源归属母公司股东净利润增速分别约为18%、15%。

    　　维持公司“增持评级”

    　　预计公司2021-2023 年分别实现归属母公司股东净利润32.76、38.60、44.48亿元，折合EPS 分别为0.74、0.87、1.01 元/股，对应PE 分别为15、13、11倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，电力需求不及预期；上网电价下调。