三季报：前三季度归母净利7.97 亿元

    公司发布2019 年三季报，前三季度实现营收106.08 亿元，同增24%；实现归母净利7.97 亿元，同减4.9%；EPS 为0.267 元/股，同减17.6%。

    传统业务拖累业绩，医药业绩超预期

    公司Q1-Q3 归母净利分别为4.54、1.54、1.89 亿元，其中东阳光药分别贡献3.88、0.92、1.8 亿元（光药Q1-Q3 净利分别为7.76、1.84、3.6亿元），传统业务分别贡献0.66、0.62、0.09 亿元。公司传统业务业绩逐季下滑及前三季度业绩同比下滑主要因为：1）公司氯碱化工及制冷剂等主要化工产品受行业整体周期向下的影响，价格下跌（百川R410a 前三季度同比下跌超40%）；2）公司出口电极箔产品订单有所下滑。而收入增长主要系以可威为主的医药制剂销量增加所致（据东阳光药三季报，前三季度光药营收44.4 亿元（yoy 158%），不考虑可转债净利15.5 亿元（yoy 128%））。

    电极箔龙头地位稳固，医药业务优势凸显

    公司是国内最大的中高压化成箔生产商，龙头地位长期稳固，据中报披露，乌兰察布中高压化成箔生项目部分产能已进入试生产阶段，正式投产后将新增700 万平米产能，通过降低电力成本，提高盈利空间。子公司东阳光药收购了恩替卡韦片等二十七个仿制药，目前已有二十三款提交了上市申请，若产品顺利获批上市，将丰富医药产品种类，进一步提高公司业绩。据东阳光药9 月30 日公告，公司重点产品苯溴马隆片通过国家一致性评价。公司医药业务优势凸显，业绩占比不断提升。

    盈利预测及投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.37、0.55 和0.77 元，对应当前股价的PE 分别为21、14 和10 倍；考虑公司医药业务业绩占比较大且持续稳定增长，维持之前合理价值12 元/股不变，维持“买入”评级。

    风险提示：医药产品销量季节性波动较大；电极箔、氟化工价格下跌