公司电极箔和氟化工环保红利持续，下游需求持稳，19 年预计稳中有进；医药板块，研发投入持续、在研品类有望持续发力，继续看好公司未来发展潜力，维持“强烈推荐-A”评级。

    铝电极箔行业龙头，把握逆势扩张，目前进入收获期。公司已建立电子光箔-电极箔（包含腐蚀箔和化成箔）-铝电解电容器为一体的电子新材料产业链，主营及核心竞争力产品电子光箔和电极箔（包含腐蚀箔和化成箔）为铝电解电容器用铝箔。公司正推进在乌兰察布开展的化成箔生产线扩建项目，设计产能3000 万平方米，其中700 万平方米将于近期投产，进一步提高公司产能。

    此外，依托乌兰察布的低电力成本，公司化成环节成本有望进一步下行。

    精准把握产业链风向，氟化工业务稳中有进。18 年公司化工产品收入为20.81亿元，同比+45.12%，毛利率33.22%。公司从电极箔的腐蚀化成工序中发展出氯碱化工-甲烷氯化物-氟化工-氟树脂的氯氟循环经济产业链，主要氟化工产品为新型制冷剂，下游涉及空调、家用冰箱等行业。18 年制冷剂销售量达3.7 万吨，同比+55.32%；考虑到下游行业体量基数与公司产品渗透率上升，化工业务有望稳中有进。

    医药资产整合，给公司带来新增业绩爆发点。18 年7 月，公司已通过增发，作价32.2 亿收购东阳光药50.04%的股份。东阳光药主营药品开发、生产及销售，拥有雄厚的研发实力和丰富的在研新药，18 年研发投入2.24 亿元，同比+131.22%。其核心产品可威占据国内磷酸奥司他韦市场超过90%的份额，系列胰岛素及1.1 类丙肝新药将于今年上市。18 年东阳光药营业收入25.16亿元，同比+57.08%；净利润9.43 亿元，同比+45.66%；毛利率83.65%。

    盈利预测：预计2019-2021 归母净利润12.69、15.33、18.16 亿元，对应EPS0.42、0.51、0.60 元，当前市值对应PE 为18.4、15.2、12.8 倍。基于公司三项业务皆处于景气阶段，仍有向上空间，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期；产能扩建不及预期等