业绩低于预期

    公司 2015 年上半年实现营业收入 25 亿元,同比持平,归属于母公司净利润 4,936 万元,折合每股收益 0.02 元,同比-4%,低于预期,主要是由于下游需求疲弱, 导致电容器、电子铝箔、铝带材等产品销量及毛利率双双下降。

    评论: 1) 公司主要产品电极箔和电子铝箔毛利率分别下跌 6ppt和 4ppt 至 22%和 22%,但电容器业务毛利率小幅提升 4ppt 至32%。 2) 财务费用同期数减少 11%(绝对额减少 1,744 万元),主要是由于银行利率下调及票据贴现减少所致。

    发展趋势

    完整的产业链结构增强风险抵御能力。 公司拥有能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔-电子新材料为一体的电子新材料产业链,不断向下游高附加值的新兴电子产业延伸,具有较强的抵御外部风险能力;在生产工艺方面,公司在腐蚀箔生产上有独特的技术,产品质量、成品率均领先国内同行。

    员工持股计划进一步提升管理效率。 公司近期公告称拟实施员工持股计划,向不超过 90 名员工募集资金 4,000 万元,成立资产管理计划,资产计划上限为 1.2 亿元。员工持股计划的推出有助于进一步增强员工的凝聚力和公司发展的活力,提升公司治理水平,从而更好地促进公司长期、持续、健康发展。

    盈利预测调整

    下调 2015/16 年盈利预测 48%/59%至 0.06/0.07 元,以反映产能释放和价格不及预期,同比-2%/+14%。

    估值与建议

    公司年报公告每 10 股送红股 1 股,同时以资本公积金每 10 股转增 15 股, 目标价从 23 元自动调整为 8.8 元(对应 2016e P/B 为7.7x) 。 公司致力于与国际巨头建立战略关系以及向上下游延伸产业链,有助于公司长期发展,但业绩释放仍需时日, 维持中性评级。

    风险

    下游需求不及预期。