投资要点:

    净利润同比减少4.81%

    电子铝箔、电极箔和钎焊箔销售收入大幅增长

    公司主营业务逐渐向电子新材料、新能源等领域发展

    报告摘要:

    净利润同比减少4.81% 。报告期内,公司实现营业收入为485,454.4万元,较去年同期增长 9.95% ;利润总额为 27,960.3 万元,较去年同期减少2.32% ;归属于上市公司股东的净利润为 14,616.4 万元,较去年同期减少4.81% ,对应EPS0.18 元。每10 股派0.5元。

    电子铝箔、电极箔和钎焊箔销售收入大幅增长。营业收入的增长主要来自于电子铝箔、电极箔和钎焊箔销量的增长,三种产品销售收入较去年同期分别增长48.63%、26.08%和9.68% ,而传统铝加工品种铝板带和PS板收入则同比大幅下滑38.56%和66.40%,由此可见公司主营业务正在像电子新材料领域倾斜。受电极箔行业产能过剩影响,公司在2013年率先启动降价策略,导致电子铝箔和电极箔毛利率降低3-5 个百分点,为28.57%和29.95%。

    公司主营业务逐渐向电子新材料、新能源等领域发展。坚持以研发为驱动,做强做大主业电子新材料产业链的同时,转型成以电子新材料、氟化工新材料、新能源三大产业并驾齐驱的发展格局。公司的腐蚀箔技术独特,产品质量、成品率领先国内同行,化成箔新生产线节能工艺优势明显,能够较大降低能源成本,竞争优势明显;储备项目超级电容未来有望应用于电动汽车等领域,前景看好。

    预计公司2014 年EPS 0.29 元,上调至“买入”评级。随着电极箔和钎焊箔的持续放量,我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.29 元、0.44 元和0.53 元,对应PE 为39倍、26倍和22倍,考虑到公司储备项目可能陆续投产,上调公司至“买入”评级。