持续看好公司的理由不变：

    （1） 公司是电极箔行业龙头，技术和规模优势明显，行业拐点将至，公司业绩弹性有望释放。从历史看，电极箔受下游市场需求影响较大，需求下滑时会出现产能过剩，而需求景气时又会出现供不应求。尽管 2011 年底至今电极箔的需求下滑，但这并不意味需求的消失。总体看，目前全球中高压腐蚀化成箔的产能仍不足，特别是中国面临着对日本产业转移的机会。公司 2011 年新建了 8 条腐蚀箔生产线和 37 条化成箔生产线，定增项目募投项目大达产后，产能实现再翻番。未来需求的上升，公司业绩也将会表现出较大的弹性。而近期铝电解电容器产业已经出现了回暖迹象：行业指数 SIMI-BOKN 指数和 SIAS TOTAL 指数都有了一定程度的回升；2011 年因为家电下乡政策到期透支了部分需求，近期随着国家对节能家电的补贴的出台将带动电器行业的回暖。我们认为2012年业绩出现恢复性增长将是大概率事件。

    （2）钎焊箔业务 2012 年业绩翻倍，填补日系车市场空白，前景看好。目前国内其他厂商产的纤焊箔的主要供应德系、美系车，日系汽车主要是依靠进口。2010年 1月，公司转让韶关阳之光铝箔 37.9%股权和乳源精箔20%股权，引入了日本的三井物产株式会和古河斯凯株式会两家战略投资者，为公司钎焊铝箔项目提供技术支持和市场开拓。公司地处珠三角区域，2011 年已通过日系车的相关认证，目前已经开始小批量供货，预期2012 年钎焊箔业务将有翻倍的增长，未来持续供货日系车市场，前景看好。

    （3）在主业做大做强的同时，公司还积极布局相关新利润增长点。2010 年公司成立了铝业研究院，下设：铝业、新材料、新能源三个研究所，以期利用公司现有的技术和人才优势，布局符合产业导向新业务。2011 年 4 月，公司与日本制箔株式会社、日本古河斯凯株式会社签订了意向性协议，拟在中国境内共同出资设立合资公司，经营范围为：①工业电池及用于车载电池的箔类产品；②使用①所述箔制品生产的加工产品；③用于电容器阴极的铝箔的研究开发、生产及销售。我们认为，公司在做大主业的同时，积极布局相关行业，并不是盲目的多元化，而是展现了民营企业的进取心，看好公司长期的发展前景。

    我们预期公司 2012 至 2013 年每股收益分别为 0.34 元、0.61 元、0.87 元，对应的估值分别为 25.7 倍、14.5倍和 10.1倍，维持增持的评级。