公布2010年年报,全年实现主营业务收入13.25亿元,同比增长0.05%;实现营业利润1.62亿元,同比增长166.54%;实现利润总额1.71亿元,同比增长92.93%;归属于母公司的净利润1.33亿元,同比增长79.68%,实现每股收益0.39元。
盈利预测。我们大体测算公司2011-2012收入分别为16.14亿元和17.77亿元,归属于母公司的净利润分别为2.16亿元和2.88亿元,对应每股收益分别为0.63元和0.82元。
估值。我们仅以水泥,医药和地产商贸这三项资产保守计算(不考虑以成本法计价的水泥资产和其他资产)公司价值。加总后公司价值约62亿元。而公司目前市值仅有42.94亿元,严重低估。股价有40%以上上涨空间,首次給予"买入"评级,目标价18元。 1)水泥:公司到2010年旗下控股参股拥有335万吨权益产能,2011年达到410万吨,以吨水泥市值600元计算,水泥板块大约值20亿元。 2)医药资产:预计2011年医药板块净利润在4000万左右,以30倍PE计算约合12亿元。公司参股天士力集团20.76%股权,天士力集团拥有天士力(600535)47.27%股权,以天士力(600535)现有市值194亿元计算,该块资产市值19亿元,考虑到天士力集团旗下还有其他盈利丰富的资产,预计参股天士力集团整体市值接近25亿元。这样整体医药板块市值.37亿元。 3)地产商贸:公司拥有金发集团19.88%的股权,集团09年总资产10亿元,保守估计集团目前资产市值28亿元,对应公司股权增值5亿元。