投资要点

    事件：公司发布2019 年中期业绩报告，上半年实现营业收入83.7 亿元，同比上升8.94%，毛利率12.1%，同比上升1.0 个百分点，归属母公司净利润为2.87 亿元，同比上升39.8%，每股净利润0.14 元，同比上升40.0%。第二季度公司实现营业收入为45.6 亿元，同比上升10.2%，毛利率12.8%，同比上升1.9 个百分点，归属上市公司股东净利润为1.91 亿元，同比上升52.1%。

    行业波动公司积极应对，主要业务板块保持稳健收入提升：公司2019 年上半年整体以及第二季度单季度的收入均实现了稳定的增长，从下游行业市场的情况看，存储器行业和集成电路行业大型施工项目的需求是有所降低的，但是公司的细分板块收入方面可以看到，工程总包和半导体封测业务分别同比增长22.0%和9.4%，显示了良好的增长趋势，光伏行业在政策回暖的情况下也出现了成长性。尽管终端需求的不确定性带来了波动的预期，但是公司评级在行业的可靠竞争优势，继续维持了业绩的稳健成长，显示了良好的风险对抗能力。

    毛利率提升，公司费用控制良好：2019 年上半年和第二季度单季度公司毛利率均实现了增长，尤其值得关注的是，这是在公司毛利率较高的设计咨询服务业务收入有所降低的情况下获得，显示在工程总包施工以及半导体集成电路存储器封测方面，公司良好的成本管控能力。费用率方面，公司也表现出了良好的管理效率提升，公司销售费用率和管理费用率分别同比下降0.1 和0.4 个百分点，而在研发投入方面公司则继续坚持扩大，研发费用同比上升43.2%为2.17 亿元。我们认为公司在剥离化纤业务，集中主要经历发展集成电路封装以及工程施工行业，均仰仗于技术能力和生产经营管理能力的提升，因此公司在研发方面的投入将会未来成长打下坚实的基础。

    突出主业积极布局，产业结构进一步优化，精准发力期待未来：公司并未提供2019年1-9 月的业绩预期，从公司的战略规划上看，在剥离了化纤业务后，公司继续聚焦在半导体行业的产业扩张部分，2019 年上半年通过出资参与设立无锡锡产微芯半导体有限公司，进一步布局半导体行业。我们认为，公司在半导体集成电路存储器封测方面已经拥有了具备全球竞争力的能力，而国内存储器行业也是在如火如荼的推进过程中，对于高端封测的需求值得市场期待。另一方面，尽管工程施工行业具备一定的周期性，但是公司子公司十一科技在行业内拥有良好的品牌影响力，因此其在包括生物医药等领域内仍然能够获得新的订单驱动力，光伏板块也是在行业政策回暖的情况下，能够实现平稳回升的过程。

    投资建议：我们公司预测2019 年至2021 年每股收益分别为0.30、0.33 和0.38元。净资产收益率分别为8.7%、9.2%和9.6%，维持买入-B 投资建议。

    风险提示：存储器市场需求不足带来公司封测订单的下降；建筑施工行业的订单规模降低带来收入下降风险；光伏行业的政策变化带来需求不足风险；毛利率受到成本变动影响较大的风险。