大基金拟入股，“EPC+封测”业务有望迎上下游产业链协同发展：

    根据公司近期公告，大基金拟受让公司1.3 亿股无限售流通股，占总股本6.17%，转让价格为7.3 元/股，总价款9.49 亿元。大基金一期对半导体产业链多环节进行了布局，包含材料、设备、设计、制造、封测多个领域。公司此次拟携手大基金，“EPC+封测”业务有望迎来上下游产业链的协同发展。

    半导体景气度提升，公司EPC 业务持续发酵：IC Insights 数据指出，截止2017 年底，12 寸晶圆占总晶圆产能66.1%，预计19 年会突破70%的市场占有率，国内12 寸晶圆制造产线景气度持续上升。根据公司公告，2017 年公司中标和辉光电、长江存储、合肥长鑫、重庆万国、上海华力等多个重大项目，近期12.26 亿元中标绍兴中芯（MEMS 和功率器件芯片制造及封装测试）EPC 项目、9.6 亿元中标宜兴中环（集成电路用大直径硅片厂房配套）EPC 项目。我们认为十一科技作为上游洁净室稀缺标的有望受益大基金战略性支持国内半导体产业发展以及OLED 跨周期投资拉动获得更多EPC 项目订单。

    封测业务技术领先，铸就高起点：公司半导体业务依托子公司海太半导体和太极半导体开展，海太半导体以为SK 海力士DRAM 产品提供后工序服务为主，盈利模式为“全部成本+固定收益（总投资额的10%）”。海太公司拥有完整的封装测试生产线与SK 海力士12 英寸晶圆生产线紧密配套。公司年报指出，SK 海力士在DRAM和NAND Flash存储器产品生产方面，拥有世界先进的技术，领先于国内同类厂商。目前海太半导体已经具备国际领先水平，2017 年以来海太半导体产量增加带来的规模效应使得现金流稳定增长。太极半导体围绕“三年三大步”战略稳步发展，有望为公司业绩的增长提供弹性空间。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价10.8 元。我们预计公司2018 年-2020 年的营收分别为150.42 亿元、195.55 亿元、246.39 亿元，净利润分别为6.03 亿元、7.66 亿元、9.24 亿元，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为10.8 元，相当于2019 年30 倍的动态市盈率。

    风险提示：半导体行业发展低于预期；面板行业发展低于预期等