报告摘要:

    携手海力士打造半导体封测高端产线,设立太极半导体自主开拓新市场公司和全球半导体知名企业海力士合作成立海太半导体(公司占股55%),采用“包销”方式为海力士提供内存器件的封装测试业务,既具备行业领先技术与客户优势,又为业绩提供稳定助力。同时公司通过收购设立太极半导体,实现自主发展道路,客户包括Sandisk、ISSI 等,成为公司半导体业务新的增长点。我们认为,公司在半导体封测领域内优势明显,随着半导体行业热度提升和产品涨价等影响,相关业务也将保持稳中有进、进则速进的趋势。

    收购十一科技进军光伏EPC领域,政策与订单助力业绩高速增长

    公司通过大股东导入优质资产十一科技,成功进入洁净工程EPC 总包和光伏电站设计与总包、投资、运营领域。十一科技具备极强的人才优势,已在电子、医疗、军工等行业积累多年经验和影响力。受到国家对半导体行业的大力度支持影响,十一科技相关订单饱满并持续增长。十一科技承诺2015~2018 年度扣非净利润为20,000 万元、25,327 万元、28,551 万元和30,315 万元,对应的收购PE 分别为14.0X、11.1X、9.8X 和9.2X。我们认为,十一科技既能公司业绩带来突破性增长,其光伏等业务也将改善公司营收跨越周期波动的能力,此外还将和公司在半导体领域的上下游环节产生积极的协同效应。

    传统化纤帘帆布业务稳定,面向工业、汽车等领域再获发展有望

    公司传统业务是为工业等领域提供帘子布、帆布等涤纶化纤产品,业务发展良好。我们认为,公司在该领域已经深耕多年,随着“中国制造2025”、“一带一路”等政策的带动,有望迎来新的爆发。

    投资建议

    预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.02、0.18 和0.25 元,当前股价对应的PE分别为382.5X、42.5X 和30.6X。考虑公司是全球技术与客户领先的半导体封装测试企业,十一科技是国内极具竞争力的无尘室与光伏电站EPC 服务提供商,光伏产业是国家鼓励的新兴产业,近年来行业持续回暖,因此给予公司2017 年55~60 倍PE,未来12 个月合理估值9.9~10.8 元,给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示

    EPC 订单增速不及预期;半导体市场及客户需求增量不及预期;竞争格局加剧。