投资要点:

    蓝宝石长晶炉收入同比增342%,蓝宝石消费类窗口收入同比增173%,公司加速转型蓝宝石整体解决方案商。公司2015 年实现营业收入11.5 亿元,同比增长86%,归属于上市公司股东的净利润3.0 亿元,同比增长128%,基本符合我们的预期。蓝宝石长晶炉营收占比50.3%,同比增长342%,成为公司2015 年主要增长点。公司蓝宝石消费窗口实现收入2.4亿元,同比增长173%,同时子公司新航科技实现研磨(抛光)、仿型磨边和铣磨机收入共4145 万,公司加速从单纯的蓝宝石单晶炉设备商,向蓝宝石晶体生长、加工磨抛等蓝宝石整体解决方案商转变,引领产业发展。

    2015 年实现承诺利润,主要产品毛利率同比增长3.66 个百分点。公司实现2015 年承诺利润2.79 亿元,超出承诺数0.21 亿元。蓝宝石长晶炉毛利率为40.8%,消费类窗口毛利率增长至51.2%,主要产品毛利率整体同比增长3.66 个百分点至41.63%,全球领先。公司在大尺寸蓝宝石长晶技术上领先,业内独创方形蓝宝石晶体,优化了蓝宝石晶体生长、加工工艺流程,提高了蓝宝石晶体的成品率、材料利用率,缩短加工时间,相关设备也已全球领先。产业技术壁垒高,公司将最大化受益于行业的发展。

    公司蓝宝石消费类窗口逐步放量,蓝宝石成本和有效产能大幅的边际改善促使2016 年成蓝宝石行业元年。公司用于智能手机盖板的蓝宝石晶块收入已达2.4 亿元,同比增长173%,原因部分在于蓝宝石生产技术改善促使成本大幅下降。据产业链调研,目前公司消费电子蓝宝石盖板成本降至30 美金左右/片。目前行业的有效产能已至少可满足2000 万台以上的手机出货量。随着在消费电子领域的放量,价格和产能进一步得到改善,我们预计最终蓝宝石盖板的价格会降至10-15 美金的区域,预计2016 年将成为蓝宝石产业元年。

    维持先前的盈利预测,重申“买入”评级。预计公司2016-2018 年收入为35.72、45.50和47.10 亿元,归母净利润为8.0、10.2 和11.0 亿元,每股收益为1.05、1.33 和1.44元,当前股价对应2016-2018 年PE 为30、24 和22 倍。考虑到奥瑞德2016-2018 内生增长强劲,全球蓝宝石龙头地位牢固,保守给予2016 年0.5 倍PEG 估值,对应PE 为50 倍,对应市值为400 亿元。