2010 年1-9 月公司实现营业收入5.86 亿元，同比增长17.92%；营业利润4457.04 万元，同比增长3.54%；归属于母公司净利润3836.17 万元，同比增长1.12%。实现基本每股收益0.20 元。其中，三季度单季实现营业收入1.87 亿元，同比增长0.85%；营业利润1029.82 万元，同比下降30.06%；归属于母公司净利润972.92 万元，同比下降16.71%。实现基本每股收益0.05 元。

    综合毛利率同比略降。1-9 月公司综合毛利率为33.14%，同比下降0.92 个百分点。其中三季度单季综合毛利率为33.02%，同比下降1.24 个百分点，但环比二季度回升0.50个百分点。公司重点产品美菲康、散列通销量保持良好增长，使收入平稳增长，但由于降价销售及原料成本上涨，尤其是普药品种盈利能力下降，下半年收入及利润增速明显放缓。

    期间费用率略有下降。1-9 月公司期间费用率同比下降0.49个百分点，主要是由于在收入增长的同时，公司较好地控制了管理费用和财务费用的增长。

    医改带来增量，重点品种潜力较大。公司是西南地区最大的西药生产企业，具有“麻药定点生产”和“基本用药定点生产”两大资质。目前公司共有214 个品规进入医保目录，普药销量有望快速增加，但公司普药整体盈利能力不强，对未来业绩贡献有限。散列通商标纠纷案胜诉后，公司放开手脚营销，销量呈现加快增长。此外，公司还有芬尼康、美菲康、思为普、益保世灵、复方甘草片等产品,是未来公司业绩增长的潜力。

    盈利预测及评级。预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.25元、0.28 元和0.32 元，以10 月19 日收盘价11.08 元计算，对应的动态市盈率分别为45 倍、39 倍和35 倍。目前估值已现偏高，但由于公司是区域龙头企业，并且背靠太极集团，仍有重组预期，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:1）重点药物的市场推广低于预期，普药价格下降导致毛利率降低。2）太极系资产整合具较大不确定性。