业绩概述:2013年三季度,公司实现营业收入16.08亿元,同比增长23.29%;营业利润2.66亿元,同比增长8.06%;归属母公司所有者净利润2.01亿元,同比增长8.41%;基本每股收益0.2321元。

    立足西安、多区域布局的中型开发商。公司是我国西北地区的房地产龙头企业,为西安高新区旗下的地产上市平台。目前公司已形成了以西安为中心的西部区域,以苏州为中心的长三角区域,以深圳为中心的珠三角区域以及以天津为中心的环渤海区域的全国化战略布局,扩张路径清晰。

    综合毛利率下滑,期间费用率下降。报告期内,公司综合毛利率为32.09%,同比下降7.6个百分点;公司期间费用率7.23%,同比下降0.64个百分点。其中,销售费用率4.08%,同比增加0.54个百分点,主要为本期销售增加,相应的广告费、策划费增加所致;管理费用率3.17%,同比下降0.73个百分点;财务费用率-0.02%,同比下降0.45个百分点,主要为本期费用化利息较少所致。

    长期资金压力上升,短期无忧。公司期末资产负债率78.68%,剔除预收账款后的真实资产负债率为59.49%,同比提高16.88个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金9.05亿元,同比增长41.4%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为0.88倍,同比提高0.24,公司的短期资金压力同比略有下降。

    拿地方式逐步多元化。8月份公司与中长卓永合作,在天津市东丽区进行土地储备,预储备意向地块占地面积约26.18万平方米,规划建筑面积约55.9万平方米。而在此之前,公司还通过收购东方加德建设股权的方式,取得西安雁塔区“丈八路项目”土地使用权,总占地面积约374亩,交易金额为39.27亿元。公司积极推进土地项目储备,为未来的可持续经营打下了基础。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.31元、0.35元、0.39元,按2013年10月25日收盘价格来测算,对应的市盈率分别为12倍、10倍和9倍,维持“增持”投资评级。

    风险提示。房地产调控持续时间长于预期的风险;二三线城市的需求低于预期的风险。