基本结论

    公司公告：一、以3.35 亿元价格将西安信息大厦整体销售；二、以3.48 亿元收购惠州23 万平米项目。

    一、西安信息大厦总建面7.5 万平米，地上可售面积约为5 万平米，本次采取整体转让方式销售，意在快速回流资金。按地上部分计算的销售均价为6700 元/平方米，预计毛利率约为38%，可贡献0.09 元每股收益，将体现在2010 年。

    二、收购惠州项目是公司贯彻壮大深圳地区战略的体现，该项目容积率仅为1.1，可以建设部份高端产品，预计总体毛利率可达到36%，实现0.25 元每股收益，将在2011 年后开始得到体现。

    本次项目收购完成后，公司的项目储备将达到161 万平米，并且由于西安写字楼的整售金额和惠州项目收购款相当，上述两项交易产生的综合影响是基本不会对公司现金流。

    业绩完全锁定。我们预计公司09 年实现15.2 亿元收入，中期已经结算4.85 亿元，也即公司下半年还将结算10.4 亿元。而09 年中报显示，公司预售帐款已经达到15.1 亿元，公司全年业绩已经完全锁定。

    具有安全边际。预计公司09－10 年每股收益分别为0.32、0.43、0.62 元，动态市盈率分别为19.6、14.5、10 倍，与同行业公司相比存在一定低估。

    本次整体销售和项目收购也显示公司具备一定资源整合能力，并且考虑公司业绩锁定情况良好，存在安全边际，维持公司建议买入。