公司股价低估。预计公司06年、07年的EPS分别为0.25元和0.28元，动态市盈率分别为14倍和13倍。根据国内外房地产板块的估值状况，我们认为公司06年的合理市盈率应在15－18倍，对应的股价为3.75－4.5元之间。目前公司股价低估。

    公司房地产业务专走高档路线。公司的控股股东--西安高科集团的旗下有多家房地产开发公司。为了避免兄弟公司之间的竞争，集团要求天地源专门开发高档商品房。

    公司即将完成开发业务的区域布局。近年来，公司的房地产开发业务主要集中在西安。公司管理层已计划把开发业务拓展到长三角、珠三角、环渤海等地，形成长三角、珠三角、环渤海以及以西安为中心的西部四足鼎立的布局。预计到今年底，公司的这一布局计划将会实现。

    今明两年预计开发收入增长较快。今年，公司的高新国际商务广场、杰座广场和枫林绿洲能够部分或全部结算，预计能实现结算收入9.6亿元；明年，枫林绿洲、曲江华府、苏州橄榄湾能够部分结算，预计结算收入17.4亿元。

    赔偿收入对业绩有较大影响。西安香阁里拉项目用地应政府规划变更而被政府收回，公司将获得8000万元的赔偿。预计今明两年公司将各结算赔偿金的一半。以此计算，06年预计赔偿金将占公司利润总额的18％左右，07年将占16％左右。

    贸易业务对业绩影响不大。公司的贸易业务增长很快，但该业务的毛利率相当低（05年为1.05％，06年上半年为1.02％），应此该业务对公司的净利润的影响并不突出。

    风险提示：公司目前面临的风险因素主要来自政府政策层面。政府不断加强对土地、银行信贷的调控既增加了公司申请银行贷款的难度，也使得公司今后增加土地储备的行为变得越来越艰难。