业绩逐渐回升，拐点显现

    结论与建议：

    投资核心逻辑：业绩逐渐回升，拐点显现，目前估值较低，将有较大上涨空间。

    公司概况：哈药股份拥有从化学原料药到制剂、中成药、生物制药以及医药商业的全产业链，尤其在抗生素及OTC 药品领域的行业领导地位突出，打造了产销一体化的核心竞争优势。

    业绩逐渐回升，拐点显现：

    1、受负面政策影响，使2011 年业绩大幅下滑：2010 年以前业绩表现良好，2007 年-2010 年净利润增速分别为27%，46%，8%和21%，GAGR 为25%。2011 年由于受到抗生素限制使用和基药低价招标的政策影响，公司业绩出现大幅下滑-49%。

    2、2012 年以来单季度数据逐季提升：从行业数据来看，样本医院抗感染药物销售量在2011 年4Q 达到最低点，2012 年1Q 已经开始反弹，我们认为行业最坏时期已经过去。负面政策逐步消化，哈药股份2012 年以来单季度数据逐季提升，2012 年1Q 至2013 年1Q五个季度的净利润分别实现-0.3 亿，1.6 亿，1.6 亿，2.1 亿（QOQ+34%）/（YOY 扭亏）和2.3 亿（QOQ+10%）/（YOY 扭亏）。结合行业和公司数据，公司业务有望迎来回暖是大概率事件。

    3、预估2013 年业绩将达到105%的增速：公司利润来源为母公司以及三精制药，生物工程和医药有限公司三家子公司。1）母公司2013 年1Q 实现净利润1.56 亿元（去年同期净利润-1.8 亿，同比扭亏为盈，且大幅增长），预计后期将延续1Q 景气，2013 年同比将实现净利润5.1 亿元（YOY+4150%）。2）三大子公司业绩稳健，预计2013 年业绩持平，2014 年有望恢复20%增速：其中生物工程2012 年实现净利润1.54 亿元（YOY+24%），公司产品良好，预估未来2 年有望保持25%增速；医药商业有限公司是黑龙江省最大的医药商业企业，2012 年实现净利润0.95 亿元（YOY+29%），业绩将稳健增长；三精制药2012 年由于主动清理渠道，使利润增速下滑9%，2013 年仍将处于渠道改革中，业绩预计下滑20%，2014 年将有望恢复上升轨道。3）由于2011 年和2012 年业绩大幅下滑，基期较低， 结合以上判断，我们预估2013 年1H 净利润同比增长261%， 2013 全年净利润同比增长105%。

    盈利预计：预计2013/2014 年公司实现净利润10.23 亿元（YOY+105%）/11.4 亿元（YOY+11%）, EPS 分别为0.53 元/0.59 元，对应PE 分别为14倍/13 倍，估值极具吸引力，我们给予”强力买入”投资建议。目标价10.60 元（对应2013 PEX20）。

    风险因素：母公司业绩回暖远低于预期。