投资要点：

    2011 年第三个季度，公司实现营业收入 31.65 亿元，比上年同期下降了 1.44%，营业利润和净利润为 2.48 亿元和 2.13 亿元，比上年同期分别下降了 22.80%和 20.75%。报告期内公司实现 EPS0.13 元，同比下降20.61%。

    上游原材料涨价等因素造成的成本压力增大是公司业绩下滑的主要原因。公司第三季度毛利率为 20.78%，相比上年同期的 26.12%下滑了 20.46%。公司在费用控制方面好于去年同期，特别是销售费用 1.48亿元，同比减少42.03%。

    作为公司最大业绩来源的抗生素业务受到多方不利因素的影响，抗菌药物分级管理、各省基本药物招标陆续展开、抗生素产品价格走低均给公司抗生素业务带来挤压，由于基本药物招标仍在进行中，预计抗生素产品仍然面临降价压力。中药业务约占公司收入的10%，受到中药材涨价影响毛利率也有所下降，由于目前中药材价格在调控之下已经有下降趋势，预计公司这块业务将有所缓解。公司保健品和OTC方面品牌优势明显，业绩保持稳定增长，今年九月虽曝出公司“纯中纯”弱碱性饮用水溴酸盐超标问题，但由于饮料业务收入和毛利率都偏低，对公司影响不大。

    作为普药大户公司受国家药物调价政策和原材料涨价双重挤压，且公司最主要收入来源的抗生素业务未来不确定性较大。预计公司11-13 年的 EPS 分别为 0.78、0.86 和 0.93，若考虑注资因素，预计公司这三年EPS为 0.83、 0.93、 1.02， 对应的 PE为 10.95x、 9.78x、 8.91x，由于公司负面信息已在市场预期之中，维持公司推荐评级。