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陆家嘴(600663)机构评级研报股票分析报告

 
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陆家嘴(600663):持有型业务持续恢复 全年盈利料平稳增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-10-31  查股网机构评级研报

  2021 年三季报业绩符合我们预期

      陆家嘴公布1-3Q21 业绩:收入79 亿元,同比下降9%;归母净利润26 亿元,对应每股盈利0.64 元,同比增长13%,符合我们的预期。

      营业外收入大幅增加,结算权益比例提升。公司前三季度结算税后毛利率与去年同期基本持平(61%),营业外收入大幅增至4.5 亿元(主要为金融板块赔偿金收入,去年同期为0.5 亿元);期间公司少数股东损益占税后利润的比例较去年同期下行12ppt 至16%,致归母净利润实现双位数增长。

      办公楼与商业出租率保持平稳。①办公楼:三季度末公司上海地区甲级写字楼/高品质研发楼出租率分别环比提升2ppt/1ppt 至80%/85%,租金较二季度环比下行2%至8.23/6.23 元/平方米/天。②商业:三季度末公司上海商铺的出租率、平均租金较二季度末基本持平。③酒店:三季度末公司酒店出租率环比下降11ppt 至73%,平均租金环比下降4%至453 元/间/夜。

      发展趋势

      全年销售额料有所下滑,租赁业务延续增势。公司前三季度实现销售金额43 亿元,与去年同期基本持平,期末在售项目累计去化率达60%(上半年末为53%)。考虑到当前市场下滑较快,我们预计公司全年销售额将较去年有所下滑。公司前三季度房地产租赁现金流入同比增长8%至29 亿元,三季度单季同比增长10%至10 亿元(环比增长13%)。公司前滩办公楼租赁工作正稳步推进,我们预计四季度租金收入仍有望维持增长,全年料恢复至2019 年水平(近40 亿元),对应同比增速约10%。

      全年盈利有望实现平稳增长。三季度末公司合并报表范围内的已售未结金额较年初增长68%至72 亿元,为公司的收入结算提供有力支撑。我们预计公司全年营业收入与去年基本持平(隐含四季度收入同比增长14%),全年税后毛利率较前三季度保持平稳,叠加结算权益比例较去年有所回升,全年归母净利润有望实现5%-10%的同比增长。

      盈利预测与估值

      维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2021/2022 年10.1 倍/9.4 倍市盈率。当前B 股股价对应2021/2022 年5.6 倍/5.2 倍市盈率。A 股维持中性评级和12.62 元目标价,对应11.8 倍2021 年市盈率和11.0 倍2022 年市盈率,较当前股价有17%的上行空间。B 股维持中性评级和0.88 美元目标价,对应5.5 倍2021 年市盈率和5.1 倍2022 年市盈率,较当前股价有1%的下行空间。

      风险

      推盘、去化进度不及预期;持有型业务恢复情况不及预期。

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