事件：

    公司近日发布了2018 年半年报，实现营业收入 66.11 亿元，同比增长17.6%；实现归属母公司净利润18.39 亿元，同比大幅增长59.37%；加权平均净资产收益率12.13%，同比上期增长6.26 个百分点。

    转让子公司股权带来净利大增。公司本期净利率达36.47%，同比增长了约10 个百分点，主要原因为公司作价13.49 亿元转让了全资子公司前绣实业50%的股份。剔除本次交易产生的约5.6 亿元净利润，公司净利率仍有28%，比去年同期上升了约2 个百分点。

    整售办公楼结算带动销售上行，租赁业务表现持续亮眼。上半年，公司实现房产销售收入及现金流合计18.93 亿元。其中住宅物业销售收入4.91 亿元，同比增长25%，主要为天津海上花苑二期、上海存量房销售，其中天津项目于6 月加推，因此目前去化率仅27%。办公物业现金流入14.02 亿元，主要来源于浦东金融广场1 号楼的现金收款。公司物业租赁业务相关租金收入20.97 亿元，同比上升3.8%。公司持有物业主要为甲级办公楼，总建筑面积159 万平米，成熟项目平均出租率达94%以上，平均租金达8.3 元/平/天；商业物业、住宅物业平均出租率均在90%以上。公司持有物业数量及质量均处于行业领先地位，未来能够持续提供稳定收益。

    推进“金融+地产”双驱布局。下半年公司将抓紧战略规划研究，提升三家持牌机构的排名及影响力并明确双轮驱动的具体实施路径。公司凭借其位于陆家嘴、前滩核心地段的稀缺自持物业，未来随着存量物业ABS、REITs 等模式逐渐成熟，有望发挥“1+1>2”的效果。

    维持“增持”评级。预计 2018、2019 和 2020 年 EPS 分别为1.02元、1.14 元和1.32 元。当前股价对应 2018、2019 和 2020 年PE 分别为15.66 倍、13.98 倍和12.08 倍。

    风险提示：房地产行业受调控因素下行；金融板块监管持续加强。