陆家嘴发布18 年一季报，实现营收12.96 亿元，同比下降49.1%；归属母公司净利6.86 亿元，同比增长52.3%；EPS 0.20 元。

    存量盘活推动业绩增长

    报告期内公司营业收入下降，这主要因为公司地产结算处于空窗期，营业收入近乎都是由租赁业务贡献。尽管营收大幅下滑，整体业绩大幅增长53%，这主要来自投资收益项：2 月公司以13.49亿转让前绣实业50%股权，报告期内为公司带来5.6 亿净利，大幅提升业绩。我们预计这一策略在短期内或将延续，在苏州以及前滩项目逐渐步入销售结算之前，公司丰富的存量资源仍可对公司业绩起承托作用。

    地产开发步入空窗期，加快新项目入市进度

    目前公司住宅地产开发销售也进入停滞阶段。一季度公司住宅销售额仅0.26 亿元，主要来自于上海存量住宅。目前公司正在加快项目开发。18 年前滩住宅一期及苏州项目实现销售，并部分实现竣工并确认收入。随着公司整体“地产+金融”平台的搭建完成，我们认为如何充分利用金控平台以及两者的协同作用，从而谋求进一步增长，将是未来公司考量的重心。

    租赁稳步增长，贡献持续稳定现金流

    持有物业为公司贡献持续而稳定的现金流。报告期内，公司实现房地产租赁相关现金流入8.96 亿元，同比增加7.95%。这也是公司未来主要看点。尤其在Reits 已经破冰，房地产基金已站上发展风口的时机下，公司作为核心地区大体量的持有物业主，同时兼具完备的金融平台，有望在未来赢得更广阔的发展机遇。

    投资高峰财有余力，为新格局铺路

    一季度短期偿债压力、净负债率均有所回落。今年5 月获批发行公司债，规模50 亿，可见公司作为本地国企的融资优势。工程投资高峰已过，但以目前的在建量，未来三年每年工程投资仍将在35 亿以上，因此未来仍然需要进一步打开融资渠道。

    盈利预测与投资评级

    预计公司17-18 年EPS 分别为0.93、1.12 元，维持“增持”评级。