事件。公司公布2017 年年报。报告期内，公司实现营业收入93.2 亿元，同比下滑27.2%；归属于上市公司股东的净利润31.3 亿元，同比增加18.2%；实现基本每股收益0.93 元。公司向全体股东每10 股派发现金红利4.66 元（含税）。

    　　2017 年，受房产结转减少影响，公司营收减少27.2%；同期公司出售子公司股权获得投资收益使得净利润增加18.2%。截至2017 年末，公司自持在营物业建面264 万平，在建建面121 万平。2017 年，公司合并报表范围内长期在营物业租金收入合计32.34 亿元，同比增加15%。其中，公司办公物业（甲级写字楼总建面163 万平，研发楼总建面32 万平）租赁收入27.35 亿元，同比增幅15%；公司商业物业（商业物业总建面44 万平）租赁收入为2.09 亿元，同比减少0.68%；公司酒店物业（酒店总建面15 万平）营业收入为1.27 亿元，比2016 年略有增长；公司住宅物业（东和公寓总建面9 万平）租赁收入1.63 亿元，同比减少0.65%。此外，公司合并报表范围外长期在营物业租金收入合计7.30 亿元。2017 年，公司实现各类房产销售收入合计6.38 亿元。2017 年，公司实现物业管理收入10.56 亿元，同比增加17.59%。

    　　2017 年，公司金融业务实现收入16.73 亿元，占公司营收17.94%。

    　　2017 年6 月，公司部分高管使用2016 年度超额奖励增持上市公司股份17.1万股。公司2017 年年报披露，公司通过信托计划间接获得房地产项目地块1个，权益建面103 万平。2017 年8 月17 日，公司与巴黎老佛爷百货（中国）有限公司签署《合作意向书》。2017 年12 月，公司竞得陆金发11.80%的股权。公司2017 年年报披露，2018 年，公司计划房地产业务总流入151.40亿元，总流出146.30 亿元（其中土地储备及资产、股权收购款45 亿元）。

    　　金融业务总流入25.49 亿元，总流出45.41 亿元。

    　　投资建议。“地产+金融”双轮驱动，维持“增持”评级。公司商业项目由陆家嘴逐步延伸至前滩，具有较高的价值稀缺性。根据公司2017 年年报披露，公司在营物业面积增至约264 万平，在建面积超过121 万平。随着上海国际金融中心建设推进，公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力。目前，公司完成收购陆金发100%股权，获得了3 家持牌金融机构，积极构建“地产+金融”双轮驱动主线，打造“商业地产+商业零售+金融服务”多元一体化的上市公司。我们预计公司2018 年、2019 年EPS 分别是1.18 和1.42 元。考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革，以及金融+地产协同推进，我们给予公司2018 年20 倍PE 估值，对应股价23.6 元，维持“增持”评级。风险提示：公司面临加息和政策调控风险，以及金融市场风险。