陆家嘴发布17 年年报，实现营收93.25 亿元，同比下降27.2%；归属母公司净利31.3 亿元，同比增长18.2%；EPS 0.93 元，拟10派4.66 元。

    结算收入收缩，存量盘活推动业绩增长：公司2017 年减收不减利主要来自投资收益项，即四季度公司将持有渣打银行大厦的佳寿公司51%股权转让，为公司带来8.21 亿的净利，与此同时，16年转让佳寿公司49%股权的处置行为结转计入当期投资收益，合计17.16 亿。相对而言16 年是公司住宅结算大年，短期内住宅开发结算的高峰期已过，17 年结算增长有赖于非核心存量资产盘活，且18 年预计还将持续。

    地产开发步入空窗期，加快补库存与新项目入市进度：目前公司住宅地产开发不仅结算量大幅萎缩，销售也进入停滞阶段。土地储备除了前滩中心综合体项目以及参股的临港地块，即是今年完成收购的苏州绿岸房地产开发有限公司。随着公司整体“地产+金融”平台的搭建完成，我们认为如何充分利用金控平台以及两者的协同作用，从而谋求进一步增长，将是未来公司考量的重心。

    租赁稳步增长，贡献持续稳定现金流：目前，持有的主要在营物业总建筑面积达164 万方，其中甲级写字楼的总建筑面积115 万方，高品质研发楼的总建筑面积21 万方，商铺物业的总建筑面积超 10 万方，住宅物业的总建筑面积9 万方，酒店物业的总建筑面积8 万方。报告期内，公司实现房地产租赁相关现金流入24.3亿元，同比增加29%。这也是公司未来主要看点。

    投资高峰财有余力，为新格局铺路：由于公司去年现金收购金控平台，今年又大举扩充土地储备，短期偿债压力又有所回升，但全年净负债率有所下降。今年5 月获批发行公司债，规模50 亿，可见公司作为本地国企的融资优势。工程投资高峰已过，但以目前的在建量，未来三年每年工程投资仍将在35 亿以上，因此未来仍然需要进一步打开融资渠道。

    盈利预测与投资评级

    预计公司18-19 年EPS 分别为1.08、1.29 元，维持“增持”评级。